Si estamos en una recesión, las acciones tienen que caer mucho más

Carlos Montero - Miercoles, 03 de Febrero

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El mercado de acciones comenzó 2016 con sus peores primeras dos semanas de la historia, rememorando los descensos que vimos a mediados de 2015. A mediados de diciembre, la Fed manifestó su confianza en la expansión de la economía estadounidense para justificar la subida de tipos de interés. Entonces, ¿está reflejando el mercado un deterioro de las circunstancias económicas que la Fed no vio? ¿Hay relación entre el precio de las acciones y la economía?

A los economistas les gusta citar el chiste de Paul Samuelson cuando dijo que el mercado de valores había predicho 9 de las últimas 5 recesiones. Resume perfectamente la volatilidad de los precios de las acciones y advierte sobre depositar demasiada confianza en el mercado como "pronosticador" de la economía. Pero también dice que el mercado de valores predijo correctamente las cinco recesiones que efectivamente ocurrieron.

Yendo más allá del ejemplo de Samuelson, ¿qué nos dice la experiencia de los últimos 50 años? "Sigue siendo cierto que la mayoría de las caídas de los precios de acciones dan falsas alarmas sobre la economía", dice George Perry,  miembro sénior de Estudios Económicos de la Brookings Institution. "Sin embargo, los desplomes del mercado son un asunto diferente. Wall Street define un mercado bajista como una caída de al menos el 20 por ciento desde los máximos de ciclo, y con esa definición ha habido siete mercados bajistas en los últimos 50 años. Los tres más grandes, que van desde un descenso del 48 al 57 por ciento en el índice S&P 500 se asociaron con las recesiones que se iniciaron en 1973, 2001 y 2007. Los mercados bajistas también se produjeron en las recesiones que comenzaron en 1981 y 1969. Así que la correlación entre un gran descenso del mercado y las recesiones económicas es bastante alta. Sólo los mercados bajistas de 1966 y 1987 crearon falsas alarmas.

Por lo tanto, ¿la caída actual del mercado bursátil, que está aproximadamente a mitad del camino de entrar en territorio bajista, refleja un debilitamiento de la economía? Las estimaciones preliminares del PIB del cuarto trimestre, que se conocieron el viernes mostraron que la producción real creció a una tasa anual de sólo el 0,7 por ciento. Pero el panorama es menos alarmante cuando lo desglosamos ​​por sectores. La debilidad internacional ha dañado las exportaciones estadounidenses y la caída de los precios de las materias primas, especialmente el petróleo, ha perjudicado la inversión empresarial. Parte de este desarrollo debe tocar fondo en el corto plazo, especialmente si los precios del petróleo se estabilizan. Por el contrario, el gasto del consumidor y la construcción de viviendas se mantuvieron fuertes en el cuarto trimestre y es probable que su expansión continúe. La renta disponible del año pasado aumentó en un 3,5 por ciento, y el empleo del sector privado, la medida más robusta de la actividad económica, creció en un promedio de 211.000 al mes en 2015, y en 275.000 en diciembre. Eso no indica un debilitamiento de la economía que provoque un descenso de las acciones.

¿Qué pasa con las cuestiones económicas que no son evidentes en los datos macroeconómicos? La desaceleración de la economía de China se cita a menudo como un gran problema para Estados Unidos, pero el país exporta poco a China por lo que su efecto sobre el PIB aquí es menor. Los precios del petróleo son más importantes y muchos observadores creen que el sector del petróleo plantea riesgos económicos especiales que van más allá de la disminución en el gasto de inversión por parte de los perforadores y las industrias relacionadas.

Los impagos de la deuda que tienen los productores de esquisto de Estados Unidos se han disparado. Pero mientras las quiebras son un asunto serio dentro de la industria, representan riesgos de crédito convencionales reflejados principalmente en la disminución de los precios en el mercado de bonos de alto rendimiento, donde reside gran parte de esta deuda. No hay ninguna razón para creer que esta deuda presenta un riesgo sistémico importante.

La economía de EE.UU. sigue siendo un motor para el crecimiento mundial, y el razonamiento anterior sugiere que la economía va a impulsar al alza al mercado de valores. Los políticos están de acuerdo. En su reciente reunión de enero, la Fed destacó que está evaluando continuamente los riesgos globales frente a sus previsiones. En el mundo incierto de hoy, esto es lo más que podemos pedir.

En cuanto a los inversores del mercado de acciones, la historia muestra que el mejor consejo es comprar y mantener porque los mercados de valores son demasiado volátiles para pronosticar los valles y picos. También muestra que cada recesión ha ido acompañada de un mercado bajista. Si, en contra de la evaluación ofrecida anteriormente, usted está de alguna manera convencido de que puede predecir que la economía se encamina hacia una recesión, las acciones tendrán que caer mucho más antes de alcanzar territorio de mercado bajista."

 

Fuentes: George Perry,  miembro sénior de Estudios Económicos de la Brookings Institution

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