Viscofán ya se anticipó a la moda de las empresas medianas “¿Pero seguirá estirándose

Redacción - Miercoles, 23 de Febrero

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"En pleno auge de los valores de capitalización mediana y pequeña ¡A ver cuánto dura! hay compañías, que ya se han anticipado a este fenómeno y, lo que es más importante, han logrado sortear con éxito los diferentes baches, unos más profundos que otros, en los que ha caído la Bolsa en su conjunto. Una de ellas es Viscofán, la compañía navarra dedicada a la fabricación de envolturas (tripas) celulósicas con fines alimenticios. Ha sido uno de los valores con mejor recorrido en los últimos años y los expertos aún le auguran buenos tiempos ¿Pero será así? ¿Seguirán la tripa estirándose más? La compañía navarra ha puesto, además, un pie en China. Hace poco inauguró su nueva planta de transformación en China, con una inversión de 7,5M Eur. Esta unidad se especializará en la fase final de la producción de envolturas artificiales y tiene como objetivo el mercado chino y el resto de Asia.Se espera que esta unidad inicie su producción en enero de 2011.Expertos como los de Espirito Santo han considerado que estos no supone una sorpresa, ya que la compañía ya indicó durante su presentación de resultados 2009 que esta nueva planta comenzaría a operar en 2011. Uno de los objetivos de Viscofan con esta nueva unidad es desarrollar un mercado con un importante potencial (el consumo per capita de envolturas artificiales en Asia está muy por debajo de Europa o EEUU)...", me cuenta uno de los asiduos al viejo parqué de la Bolsa de Madrid.

Una situación, en cualquier caso, que algunos aprovechan para incrementar posiciones. En este sentido, UBS comunicó recientemente a la CNMV que ha incrementado su participación en el capital de Viscofán por encima del 3% hasta el 3,213% del total.

¿Qué dicen los analistas? ¿Potencial escaso?

Algunos ejemplos. Por ejemplo, los analistas de La Caixa consideran:

*Con el plan “Be ONE” casi concluido creemos que la compañía está entrando (si no lo ha hecho ya) en una nueva etapa donde habría ya poco margen para mejoras adicionales. Por otro lado, la elevada generación de caja induce a dar posibilidades a hacer nuevas inversiones (compras o expansiones orgánicas) o un incremento de retribución al accionista, ya sea vía dividendo ya sea vía amortización de capital como forma extraordinaria no consolidable (no sería la primera vez).

*De acuerdo con todo ello actualizamos la valoración hasta 27,9 Ñ¢”šÂ¬/acc. (vs 25,9 Ñ¢”šÂ¬/acc. anterior) potencial (+4,5%) por lo que mantenemos la recomendación de SOBREPONDERAR.

*Por otro lado, creemos que también estarían ya muy cerca de los precios medios de cotización. Según nuestras estimaciones Viscofan cotizaría a EV/EBITDA 11e: Viscofan 8,1x vs 8,4x media 10 años, superior para Devro 8,4x vs 5,8x media 10 años.

*Un sector en alza. Viscofan y Devro se habrían revalorizado de forma paralela y casi 3x más que en índice europeo de alimentación.

*Pero todo tiene un límite:

.-Nosotros creemos que las perspectivas de demanda se mantendrían intactas (TACC 09-12e: +5,2%) pero no así los precios que según nuestras estimaciones ya se habrían recuperado en su mayoría (80% el segmento de celulosa y un 97% en el de colágeno)

*Incógnita de qué hacer con la caja. Los crecimientos del sector han hecho menos necesarias las operaciones de concentración pero también han permitido que el sector se capitalice. Tanto Viscofan como Devro habrían reducido de forma pronunciada el endeudamiento hasta niveles 0,5x EBITDA10. Puede ser momento de plantearse si incrementar la retribución al accionista o una operación corporativa.

Por su parte, los expertos de Ahorro Corporación señalan que en 2011 hay que seleccionar valores en sectores defensivos o con demanda inelástica. Compañías con actividad en mercados de nicho ajenos a la crisis que muestren crecimiento, o que presenten cierta inelasticidad al ciclo. Compañías de bajo nivel de endeudamiento o posición de caja neta. Viscofán aparece en la Cartera propuesta para 2011

Principales accionistas de referencia

BLACKROCK INC.  3,140
   
BNP PARIBAS, SOCIETE ANONYME   3,083
   
CAREAGA SALAZAR, MARIA DEL CARMEN   5,002
   
MARATHON ASSET MANAGEMENT, LLP   5,019
   
ONCHENA, S.L.  5,002

 

 

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