AHORA SE DICE QUE EL CICLO DE TIPOS BAJOS AÚN NO HA ACABADO

Hasta hace dos semanas se consideraba lo contrario. O dicho de otra manera, hasta hace muy poco los mercados apostaban por pequeñas alzas de los tipos de interés en Estados Unidos, ya muy cerca del nivel de neutralidad histórica, y por un mayor recorrido en los de la zona euro, hasta llegar a los promedios lógicos. Los mercados y sus participantes son, no obstante, caprichosos en demasía y son capaces de cambiar de chaqueta de la noche a la mañana. Han sido suficientes algunos indicios de enfriamiento económico en Estados Unidos y una mejor percepción de la tendencia inflacionista, por la caída de los precios del petróleo, para que el grueso del mercado apueste por que el ciclo de los tipos de interés bajos aún no ha terminado. Son, dicen los más sesudos, caprichos de la globalización, un fenómeno que empuja y acelera los acontecimientos a velocidad de vértigo, y, también, las consecuencias de una liquidez que sigue alta. Por ese lado, las Bolsas poco deberían temer a corto plazo. A medio, las cosas pintan peor si se confirma la recesión.

En este nuevo esquema traemos una reflexión de nuestro amigo José Luis Martínez Campuzano a propósito de una pequeña nota publicada en Financial Times por el economista de un banco de inversión de Estados Unidos sobre el final del mercado bullish en los tipos de interés. El planteamiento es claro, el timing para que suceda es mucho más complicado de definir. Globalización ha sido identificado hasta el momento con inflación baja y liquidez. En su opinión, en un futuro, drenada buena parte de la liquidez excedente, globalización será una mayor competencia por la captación de capitales a nivel mundial. También, una mayor presión sobre los costes para los países exportadores de desinflación.

La conclusión es lógica: a medio y largo plazo es más factible pensar en tipos de interés de la deuda más altos al largo periodo de tipos bajos que nos ha beneficiado en los últimos veinte años, aunque, en su opinión, el riesgo es mayor en el caso de que se produzca un desplome rápido y desordenado del dólar que llevara a un aumento de la prima de riesgo de los activos USA por captar financiación exterior. También, la explosión en el endeudamiento esperado a medio plazo una vez que se hagan efectivas las deudas que acarrean los sistemas de pensiones de los principales países desarrollados. Esto son riesgos más reales. Pero también referidos a un plazo mayor. A corto plazo todo apunta a que tendremos que vivir con tipos de interés bajos.

twitter.com/moisesssromero @MoisesssRomero

Moisés Romero