Los tipos de interés los vuelve locos ¿dónde está el techo, dónde los soportes?

dani - Lunes, 31 de Julio

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La mayoría del mercado se inclina ahora porque los tipos de interés oficiales USA han alcanzado ya su techo. Pero el porcentaje varía casi diariamente, lo que me recuerda la situación previa a que la Fed subiera los tipos a principios de julio: nos pasamos semanas discutiendo esta posibilidad, cuando ahora asumido por los hechos un nivel de tipos del 5.25 % discutimos si puede tener continuidad esta subida en agosto. Probablemente, en mi opinión. Pero es el ECB el que tendrá antes la oportunidad de subirlos, con su reunión de la semana próxima. Alguien me hizo ayer dos preguntas. La primera, si esperaba la subida. Bueno, todo apunta a ello. Comenzando por la propia actitud de los miembros del Consejo del BCE. ¿Y los datos conocidos en el último mes refuerzan este posicionamiento? aquí entraríamos en la segunda pregunta que me hicieron ayer: ¿ves lógica esta subida? la realidad es que no. Y no se trata de que la considere adecuada, que parece claro que sí. Cuando la prudencia ahora recomendaría esperar. No cuesta nada, cuando el riesgo de no subir ahora es muy marginal

Pero, por otro lado, la tensión actual en los mercados financieros internacionales al mismo tiempo que la debilidad de la economía europea (sí, debilidad, pese al optimismo actual pero el crecimiento sigue siendo cíclico) aconseja actuar de forma muy prudente. Y el margen de subidas adicionales es tan limitado como para no acelerarlas sin una razón importante. Ahora, en mi opinión, esta razón no existe.

Pero les decía que el margen  de subidas desde el 2.75 % actual es limitado. Cuánto de limitado? Según una nueva encuesta conocida hoy, el BCE podría subir los tipos de interés tres veces más este año. Sí: es lo que tiene acelerar las subidas, que el mercado pide más. Ahora se espera que el techo de los tipos de interés se alcance en el 3.5 %, antes de final de año. Para la reunión de esta semana hay pocas dudas: todos sin excepción, los 60 economistas consultados por Reuters esperan la subida de tipos de 0.25 puntos hasta el 3%. Pero 34 de 59 también esperan que los tipos alcancen su techo en el 3.5 % en diciembre, pero con 25 discrepantes que lo ven probable en el 3.25 %.

Nosotros estamos en el segundo grupo ¿Por qué no somos tan decididos? entre otras cosas, porque los datos  económicos aunque positivos siguen generando cuestiones sin resolver. Es el caso de la confianza de consumo hoy en Alemania, que sube hasta 8 en julio desde 7 de junio, pero con previsiones de que vuelta a repuntar en agosto. Claro que todo favorece la opinión de que se trate de un adelantamiento de las compras, ante la subida del IVA el próximo año. Veremos.

Incluso en España los datos conocidos hace unos días de ventas al por menor, deflactadas y ajustadas apenas un aumento del 0.5 % anual, dejan algunas cuestiones en el aire. Como el descenso del 0.4 % en el caso de las ventas no alimentos.

 

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citigroup en España

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