Bankia, Bankinter mantiene precio objetivo en 5,25 euros

Redacción - Lunes, 29 de Enero

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Los analistas de Bankinter señalan: La cuenta de P&G refleja el impacto negativo de los bajos tipos de interés sobre el stock de préstamos –mayoritariamente referenciados al Euribor- y la cartera de bonos que representa en torno al 26,0% del balance. La dificultad de generar ROF´s y la contribución en 4T’17 al FDG ensombrecen la favorable evolución de las comisiones (+1,9% t/t; +3,2% en el conjunto del año).

La gestión de costes (-0,6% ex-BMN) y el descenso en provisiones (-8,2%) mitigan la caída de ingresos y permiten que el BNA comparable alcance 816 M€ (+1,5% vs +1,0% en 9M’17). La integración de BNM conlleva un cargo extraordinario de -312 M€ relacionado con gastos de reestructuración y saneamientos, por lo que el BNA post-integración se sitúa en 505 M€ (-37,3%). Los índices de calidad crediticia evolucionan satisfactoriamente y la morosidad (ex - BMN) desciende hasta el 8,5% (vs 8,8% en 3T’17) con una tasa de cobertura estable en 53,6% (vs 53,8% en 3T’17). Laratio de capital CET 1 “fully loaded” (ex – BMN) lidera el sector y alcanza el 14,83% (vs 14,16% en 3T’17) aunque el ROTE desciende hasta el 6,8% (vs 8,3% en 3T’17 vs 8,7% en 2T’17).

La integración de BMN conlleva un impacto negativo en la ratio de capital CETI FL, aunque se mantiene en un nivel elevado en comparación con sus comparables al situarse en el 12,33% en 2017.

Pensamos que los fundamentales –solvencia & calidad crediticia- son sólidos y valoramos positivamente el aumento de la actividad comercial. Pensamos también que la integración con BMN tiene sentido estratégico y financiero ya que permite a BKIA incrementar significativamente el volumen de activos (+19,2% en préstamos) y obtener una rentabilidad estimada de al menos el 12,0%.

En definitiva, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo sin cambios a la espera de conocer el “guidance” del equipo gestor y/o la presentación del nuevo plan estratégico– prevista para febrero/marzo-.

Recomendación neutral con el precio objetivo de 5,25 euros.

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