¿Bolsas caras o baratas? Depende cómo se mire

CapitalBolsa - Lunes, 11 de Abril

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En la comunidad financiera se mantiene el debate entre diferentes posturas sobre la valoración actual de las bolsas. El PER actual del S&P 500 (como índice de renta variable referencia mundial) es de 15,7 veces ganancias del 2010, lo que está en línea con la media histórica. El ratio PER según ganancias previstas en 2011 y en 2012, sería de 13,55x y 11,72x respectivamente. Estos ratios nos indican que el S&P 500 está "barato". Pero ¿por qué de la discrepancia? La discrepancia viene de los márgenes de beneficios. Algunos autores como Vitaly Katsenelso, en un estudio reciente, señalan que los márgenes operativos antes de impuestos están cerca de los máximos históricos (13,3% actual frente 13,9% máximos en 2007), y cerca de un 60% por encima de la media de los últimos 30 años en el 8,4%. Katsenelso dice, "una vez que los márgenes vuelvan a su media histórica, la E del P/E bajará. Si el mercado no baja los precios de las acciones en respuesta a esto, pasaremos de un PER 15,7 a un PER 24,9, lo cual es muy elevado". Si usamos el PER Shiller como medida de valoración, vemos que está cotizando en la actualidad a 23,4, lo cual, sin llegar a los niveles alcanzados en la burbuja .com, es un nivel históricamente elevados. Entonces, ante la pregunta ¿están las bolsas caras o baratas? La respuesta más correcta sería: Están baratas según las estimaciones actuales de beneficios futuros. Pero caras si creemos, como nosotros, que estas estimaciones están sobrevaloradas. Capital Bolsa


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