China y sus paradojas, en lo económico, social y político

José Luis Martínez Campuzano - Jueves, 05 de Mayo

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Con más de 3 tr. $ en reservas de divisas, China se ha convertido en un importante jugador en los mercados financieros internacionales. Consecuencia no sólo de su fuerte crecimiento y elevado dinamismo comercial, también por el creciente interés que genera entre los inversores internacionales. A medio y largo plazo, pero también a corto. La flotación intervenida del Yuan sólo puede matizar el potencial impacto de esta inversión sobre la moneda. Pero genera potenciales riesgos para la gestión de la política monetaria, además de contribuir a acentuar los riesgos de inflación real y de activos. De forma reciente un alto cargo del Gobierno chino ha confirmado que las reservas de divisas están ya muy por encima de niveles deseables. Un tema interesante es cómo se puede compatibilizar el creciente peso de China, de su economía e intercambios comerciales, con un tipo de cambio intervenido y un régimen político comunista. Quizás el último punto no genere suspicacias en estos momentos, aunque las desigualdades sociales y tensiones en otros países (árabes) pueden ser un factor de riesgo a futuro. A corto plazo es una paradoja más de China. China presenta un elevado superávit comercial frente a Hong Kong y la mayoría de las economías desarrolladas (con la excepción clara de Japón). Y presenta un saldo negativo frente a las economías emergentes, especialmente el resto de las asiáticas. Exportadores e importadores, pero también inversores, entidades financieras, potenciales emisores de deuda y hasta turistas: tiene sentido que el "Yuan internacional" se desarrolle. Como moneda de intercambio, pero también de reserva y valor. ¿Algunos ejemplos? Los depósitos de CNY en Hong Kong se elevan ya en enero hasta los 371 bn. desde apenas 63 bn. en 2009. De la misma forma, en 2010 las emisiones de deuda en CNY fueron de 35.8 bn. desde 16 bn. un año atrás (menos de 10 bn. en 2007). Este desarrolla ha coincidido, como no podía ser de otra forma, con la apreciación del Yuan. La moneda china se ha apreciado un 0.8 % en abril, más del 1.5 % en dos meses y más del 4.5 % desde mediados del año pasado. La subida quizás se ha acelerado de forma reciente, con las autoridades chinas tratando de marcar diferencias con un USD que se deprecia ante la dificultad de combinar la política de moneda fuerte (defendida por Bernanke, a medio plazo) con una política monetaria extremadamente laxa (a corto). José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España


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