CLARO Y ALTO. LOS PRECIOS DEL PETRÑ“LEO DEBEN CAER, PORQUE LOS NIVELES ACTUALES SON INSOSTENIBLES

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 04 de Enero

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¿Qué les sorprende? La contundencia del dictamen. Quizás, que la ausencia de más información. De hecho, no lo voy a argumentar con base a los datos del mercado del petróleo. Como buen economista, podríт­a hacerlo. Pero es cierto que también podríт­a llegar a la opinión contraria. No es complicado con un mercado donde prima, precisamente, una información no completa. Si a esto le añadimos la especulación financiera, ¡prepárense para un escenario de volatilidad!. Pero, la conclusión de que el precio del crudo debe retroceder responde al resto del escenario. Veamos. Por un lado, la mayoríт­a de los analistas y autoridades esperan que la banca vaya reconociendo el riesgo subprime. Y esto está ocurriendo, aunque no se puede pedir que en este ejercicio de transparencia al final se vaya más allá de un sentido conservador al valorar los activos. Sin duda, se trata de valorar un activo que no es precisamente fijo: el subyacente, el sector hipotecario norteamericano, sigue ofreciendo información. Por el momento, nada halagíт¼eña es cierto.

Al final, el riesgo más relevante es que la Crisis residencial se convierta en una Crisis hipotecaria que de lugar a la una Crisis económica en la economíт­a norteamericana. Y mucho me temo que en una desaceleración económica mundial, pese a toda la argumentación existente sobre el decoupling con las economíт­as asiáticas. No es nuestro escenario, pero comienza a constituir la previsión para muchos de nuestros competidores. Para evitarlo es preciso que el petróleo baje. En definitiva, esto ofreceríт­a un respiro a los consumidores norteamericanos y un aliciente para sus empresas. Además, restaríт­a por el momento presión para que la Fed siga combatiendo la restricción financiera actual al moderar los riesgos para la inflación. Síт­, el precio del crudo debe bajar.

Es más, ¿alguien puede explicar por qué está cerca de sus máximos históricos precisamente ahora? Restricción de la oferta, fuerte demanda, bajos inventarios, riesgos geopolíт­tico ... parecen existir factores importantes. Al final, un analista lo concluiríт­a afirmando que es la respuesta a una elevada demanda desde los paíт­ses emergentes.

Bien, pero antes del verano el precio del crudo se manteníт­a en niveles de 60 $ barril. ¿Qué ha cambiado para que ahora esté cerca de los 100 $? Los mercados viven de expectativas. Y el riesgo de que la demanda mundial de crudo se deteriore en los próximos meses es más elevado desde el verano. Sólo la especulación puede explicar una subida del crudo en estas condiciones. Pero,  tras la especulación puede producirse una toma de beneficios. Un descenso brusco de los precios, de la misma intensidad o mayor que la subida inicial. Sólo hace falta que los precios alcancen niveles irracionales, como puede estar ocurriendo.  Síт­, el precio del crudo debe caer.

¿Cuál puede ser el detonante de esta caíт­da? ¿qué puede implicar en términos del resto de los mercados? Y es que la subida de los precios del crudo tiene mucho que ver con la caíт­da del USD. También con la escalada de otras materias primas. Incluso con la espectacular subida de los precios del oro. Al final, una caíт­da de los precios del crudo podríт­a motivar también una toma de beneficios en estos mercados. Pero no sé concretar si puede ser su origen o su consecuencia. Tampoco importa. De hecho, puede haber otros detonantes para que los precios del crudo corrijan: desde una recuperación de los inventarios hasta la decisión de la OPEP de aumentar la producción. Con respecto al último punto, todas las quinielas se centran en la reunión oficial del Cártel del 5 de diciembre. Y luego puede haber un factor más importante para empujar a la baja los precios del petróleo: la variable riesgo. ¿Hay mucho a ganar aún con los precios en los niveles actuales? Realmente, el riesgo se centra ahora en que el potencial de pérdida es mayor que el de ganancia. No, no tiene sentido estar largo del crudo. Muchos inversores ya lo estarán valorando.

En definitiva, es preciso que los precios del crudo bajen. Como también lo es que las bolsas mundiales mantengan niveles. Y es claro que también es un factor fundamental para superar la Crisis actual el que los tipos de interés de la deuda se mantengan bajos. Cuanto más bajos, mejor. Todo lo que sea preciso para evitar que la economíт­a USA entre en recesión. Incluso, por qué no, con tipos de interés oficiales más bajos. Quizás en diciembre.

José Luis Martíт­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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