¿CLAUDICACIÑ“N?

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 23 de Septiembre

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Con esto nos encontramos hoy.... Por un lado, el G20 se muestra dispuesto a tomar medidas para dar liquidez a los mercados. Y soportar la banca. Pero, por otro lado, sigue defendiendo el mix de consolidación fiscal al mismo tiempo que soporta el crecimiento. ¿Conclusión? Demasiados objetivos al mismo tiempo. Y aunque los aceptáramos, queda por ver que se ponen encima de la mesa estrategias coordinadas para confirmar que realmente se ha dado un paso cualitativo (y cuantitativo) para reconducir la Crisis. Lo siento, no soy tan optimista para pensar ya en soluciones a corto plazo. Creo que hemos llegado a un punto en que los parches ya no existen. El Problema de fondo es si los gobiernos han llegado a un punto en que están dispuestos a tomar medidas "imposibles". Moodys ha reducido el rating de 8 bancos griegos en dos escalones. Y outlook negativo. Hasta economistas avezados ya valoran el riesgo para Grecia de: 1. default; 2. salida del Euro. Ayer un miembro del ECB habló ya de la primera posibilidad, aunque se rechaza en firme de forma oficial. Por lo que respecta a la salida del país, podríamos hablar de que a nivel político pueden no considerarse los réditos a largo plazo de seguir ajustando el sector público y la economía a corto. Obviamente, no es nuestra posición. Con respecto a la quiebra, no lo es para el corto plazo. Con respecto a la salida, no lo vemos como una opción racional. ¿Qué resta? Seguir ayudando al país/que el país siga tomando medidas. Por ejemplo, queda por ver que las anunciadas hasta el momento sean suficientes para reducir el déficit cerca de dos puntos este año. Su confirmación, si ahora sigue adelante, sería en diciembre. Y el pánico. La claudicación en los mercados. En la semana hemos visto salidas de dinero de fondos emergentes en equity por 1.4 bn. $. Pero suman ya 23.2 bn. en el año. Por primera vez vemos a gobiernos, como el de Corea, Turquía Brasil, India, que hablan abiertamente de la necesidad de detener la caída de sus monedas. Un año atrás, realmente hace sólo unos meses, era todo lo contrario. Algunos estrategas, como el nuestro norteamericano, ya están completamente bullish esperando una reacción alcista del mercado ante una situación que es imposible. Bien, lo cierto es que han mantenido el tono comprador en los últimos dos meses y la caída del mercado simplemente lo ha acentuado. La liquidez, por otro lado, es mínima. Todos sentimos que hemos alcanzado un punto de donde resta la caída libre (cuidado, tras la quiebra de Lehman el mercado recortó un 25 % más) o una recuperación. Naturalmente, yo me quedo con la última posibilidad. Pero necesitamos algún catalizador. Y hoy por hoy no se me ocurre ninguno. Seguiremos buscando. Por cierto, ¿qué consecuencias tendrían en los mercados nuevos QE? En UK puede estar cercano, en USA antes de final de año....en Europa. Veremos. José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España


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