¿Cómo pueden subir las Bolsas en este contexto? Miren el gráfico

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 25 de Septiembre

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La pregunta es obligada: ¿cómo pueden hacerlo las bolsas mundiales en un contexto de desaceleración de los beneficios empresariales? ¿en un contexto de recesión de resultados en algunos países y sectores?.

El año próximo será un ejercicio, en nuestra opinión, donde se mezclara la recesión europea con un crecimiento bajo en USA/Japón en niveles del 2 % (ya sé que somos optimistas) y consolidación en las economías emergentes (5.0 % vs. 4.7 %). Un ejercicio difícil, aunque creo que ya nos estamos habituando a las dificultades. Y, en mi opinión, los bancos centrales tienen suficiente experiencia para pilotar los mercados evitando de esta forma los accidentes.

 

Miren este gráfico......

Lo que nos muestra el gráfico anterior es que ya ha comenzado el ciclo bajista en los resultados, tras más de 3 años de fuerte recuperación. De hecho, con la excepción de Estados Unidos (y esto es algo que me inquieta) la desaceleración  (caída) ya es un hecho en el Eur, Japón, UK y mercados emergentes. Una caída de resultados del 10 % ya se considera recesión. Y hay muchos candidatos a esta valoración, al observar de nuevo el gráfico.
Desde los años 70 hemos visto hasta 30 recesiones en resultados empresariales y sin excepción se han acompañado con caída del mercado, es cierto que en un rango de -10/-70 %. Para 2013 nuestros analistas esperan un crecimiento de los beneficios a nivel mundial del 7 %, frente al 13 % que maneja el promedio del mercado: esperamos aumentos del 5 % en los resultados USA, del 25 % (¡!) en las empresas japonesas, 0-10 % en Europa y 10 % para las bolsas emergentes en promedio (si se pueden ver en promedio).

Hay una cosa más: el riesgo de que una vez iniciada la desaceleración en el crecimiento de los resultados no se frene tan rápido como nos gustaría. En el pasado estas "fronteras" en la moderación del crecimiento de los beneficios que pueden llevar a prolongar la recesión podrían ser aumentos del 5 % en el S&P y del 3 % en las bolsas europeas. Al final, una prueba de la fragilidad de las economías en una tendencia bajista. Pero con excepciones. No podría ser de otra forma.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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