CRISIS DE LOS BONOS, LOS EXPERTOS SE PREGUNTAN EN QUÉ PARTE DEL CICLO ESTAMOS, SI SEGUIRÁ LA PRESI

José Luis Martínez Campuzano - Lunes, 18 de Junio

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Al cierre de la semana pasada volvimos a ver cómo los tipos de interés de la deuda USA recuperaban niveles del 5.21 %, ahora en 5.24%. Hemos pasado en semanas de un escenario donde los tipos de interés de la deuda oscilaban en un promedio diario de 3 p.b a uno actual de 10-15 p.b. ¿Mayor volatilidad? es evidente, tras el fuerte repunte observado en las rentabilidades. La pregunta para muchos es si estamos a la mitad del Proceso de subida o, todo lo contrario, deberíт­amos esperar una corrección relativamente rápida a corto plazo. Ya saben que nosotros nos inclinamos por la segunda posibilidad, pero lo cierto es que quizás tarde más tiempo hasta que los inversores (en los últimos díт­as hemos visto a hedge fund y finales comprando) poco a poco finalicen de ajustar sus posiciones. A ello puede ayudar la confirmación de que la inflación se mantiene controlada.

Esta será la cuestión a resolver con los datos de mayo conocidos, porque la alternativa, los datos de crecimiento, será complicado que se moderen a muy corto plazo en USA cuando los últimos publicados apuntan a una fuerte aceleración del crecimiento hasta niveles del 3.7 % durante el Q2. Probablemente es puntual, con más de un punto por la recuperación de los inventarios.

De hecho, las tensiones actuales en los tipos de interés pueden llevar a un mayor deterioro a corto plazo en el sector residencial: con datos del Q1 los impagos en subprime han vuelto a acelerarse hasta una tasa del 13.7 % desde el 13.3 % anterior. Pero han bajado para el conjunto del mercado hipotecario, hasta un 4.84 % ahora.

El fuerte repunte reportado en los tipos de interés hipotecarios a largo plazo, con el 30 años en niveles de 6.74 %, probablemente tendrán mucho que ver con esta futura moderación del crecimiento. Curiosamente, también con la moderación futura de los propios tipos de interés en el mercado.

José Luis Martíт­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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