CUANDO UNO LEE LAS ACTAS DEL ÚLTIMO FOMC LE ENTRAN MUCHAS DUDAS SOBRE EL SESGO DE TIPOS

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 13 de Abril

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Al leer detenidamente las Actas del último FOMC me entran dos dudas. La primera, si realmente la autoridad monetaria norteamericana ha cambiado el sesgo de la políт­tica monetaria como todo apuntaba en el comunicado. En definitiva, no es como algunos pensaban un cambio hacia un sesgo neutral que anticipaba un inmediato recorte de los tipos de interés. Más bien un cambio hacia la neutralidad ante la necesidad de darse más tiempo para evaluar los últimos datos económicos y el potencial problema de las hipotecas de alto riesgo. La segunda cuestión tiene mucho que ver con la anterior. ¿realmente la Fed está incómoda con una moderación del crecimiento USA? comienzo a dudarlo. Estas son las conclusiones del FOMC:* El principal riesgo sigue siendo la inflación. Niveles altos de inflación pueden afectar de forma negativa a la economíт­a * Energíт­a, precios importación y elevada capacidad, quizás presionen a la inflación * Sin alcanzar un acuerdo, se discuten niveles objetivo para la inflación

* Quizás sea preciso en el futuro aplicar una políт­tica monetaria más firme

* La inversión empresarial más débil de lo esperad supone un riesgo para el outlook de crecimiento

* Los impagos en el sector subprime pueden afectar a la recuperación de la inversión residencial. Limitado contagio a otros sectores Inflación, inflación y más inflación. Y, con las Actas, los comentarios de otros dos miembros de la Fed que vuelven a aludir al mismo tema: el riesgo que supone en términos de credibilidad permitir un repunte de la inflación. Aunque mejor deberíт­amos hablar de que la inflación, PCE como mejor referencia para Lacker, no se reduzca tan rápido como se esperaba. Para Lacker:

* La credibilidad de la Fed debe mantenerse como prioridad

* Adoptar un objetivo numérico de inflación es consistente con el mandato de la Fed

* Mantener la inflación baja y estable es el mejor camino para alcanzar el máximo empleo

* Los últimos datos de inflación subyacente han sido malos, cuando crece la incertidumbre sobre su corrección. En caso de que no se modere, podríт­a ser necesario volver a subir los tipos de interés

* El aumento de los impagos en las hipotecas de alto riesgo no llevará a la
economíт­a a la recesión Y Moskow:

* Riesgos para la inflación mayores que para el crecimiento

* Las decisiones de la Fed dependen de la evolución de los datos

* La productividad marginal se ha moderado, lo que significa que los riesgos de inflación por salarios es mayor

* El crecimiento durante el Q1 estará cercano al 2.25 %. Se mantendrá por debajo del potencial este año, para recuperarlo el próximo

* Optimista sobre el consumo, pero la inversión residencial mantendrá un tono negativo. Espera que se recupere la inversión empresarial

* La elevada creación actual de empleo no es sostenible

José Luis Martíт­nez Campuzano es Estratega de Citigroup en España

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