DEL CRASH DE LOS BONOS A LA NORMALIZACIÑ“N DE LA PRIMA DE RIESGO. ALGO MÁS QUE UN AJUSTE DE CARTERA

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 06 de Julio

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Son muchos los que aluden a que detrás de la reciente tensión en los tipos de interés de la deuda hay algo más que un mero ajuste de carteras ante unos datos económicos más sólidos de lo esperado: seríт­a el inicio de la normalización de la prima de riesgo, lo que llevaríт­a a regularizar progresivamente el conundrum en que, para muchos, se han movido los mercados de deuda en los últimos años. Vale que las emisiones de deuda vuelvan ahora a colocarse con elevados ratio demanda/oferta de papel. También que algunos tesoros hayan anunciado una caíт­da de la oferta prevista de papel público, cuando otros (especialmente emergentes) han anunciado un alargamiento de los plazos a emitir. El mercado sigue absorbiendo papel, cuando en paralelo algunos inversores admiten de los riesgos inherentes a la acumulación de deuda.

Pero la deuda empresarial crece por debajo aún de los beneficios. Cuando los ratios de endeudamiento aún no se pueden considerar como elevados. Las cargas financieras, síт­ es cierto,  empeoran de la mano de la subida de tipos. Pero no lo suficiente para suponer un riesgo para el crecimiento. Y de ipso tampoco está claro cuál es la prima de riesgo apropiada en un momento como el actual. El aplanamiento de nuevo de la curva de tipos, como los 14 p.b. del 2-10 años treasury frente a los 22 máximos de hace dos semanas, tampoco suponen que los inversores se muestran ahora más adversos al riesgo.

José Luis Martíт­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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