Dónde las acciones parecen baratas o caras

Carlos Montero - Miercoles, 03 de Enero

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Las acciones comenzaron 2023 cerca de sus niveles más baratos en una década, pero gracias al repunte del mercado, los inversores que busquen poner dinero a trabajar en 2024 encontrarán que muchas de esas gangas han desaparecido. A medida que el índice Morningstar del mercado estadounidense cierra con un nuevo máximo, en general, las más de 700 acciones estadounidenses cubiertas por los analistas de Morningstar se están acercando a sus valores justos.

Este reinicio llega en un punto de inflexión para los mercados financieros a medida que los inversores miran hacia 2024. Como fue el caso en 2023, la atención se centrará en la política de la Reserva Federal. Pero a diferencia de cómo eran las cosas a principios de este año, parece que el próximo paso de la Reserva Federal será recortar las tasas, y se espera que la economía se enfríe.

Si bien el mercado en general se acerca al valor razonable, existen focos de oportunidad. A medida que 2023 llega a su fin, esto es lo que los inversores necesitan saber sobre cómo se valora el mercado de valores.

El mercado en general está cerca del valor razonable.

Las acciones de valor de pequeña capitalización todavía están infravaloradas, mientras que las acciones de crecimiento de gran capitalización están totalmente valoradas.

Las acciones de valor están infravaloradas, mientras que las acciones de crecimiento están valoradas de forma justa.

Las acciones tecnológicas y las industriales cotizan con prima, mientras que las acciones de servicios de comunicación y energía son más baratas.

¿El mercado está barato o caro?

Los analistas de Morningstar miden las valoraciones comparando el precio actual de una acción con nuestra estimación de su valor razonable: la relación precio/valor razonable. Los índices superiores a 1,0 indican que las acciones están sobrevaluadas o caras. Los índices inferiores a 1,0 indican acciones que están infravaloradas o baratas. Cuanto más lejos esté el ratio de 1,0, más sobrevalorada o infravalorada estará la acción.

A finales de diciembre de 2022, las acciones analizadas por los analistas de Morningstar cotizaban a una relación P/FV promedio de 0,84 sobre una base ponderada por capitalización. Eso implica un descuento promedio del 16%. Al 13 de diciembre de 2023, esa proporción había subido a 0,99 y el descuento promedio de las acciones se había reducido a solo el 1%.

En pocas palabras: las acciones no son tan baratas como hace un año, pero todavía no se consideran caras.

Valoraciones del mercado de valores de Morningstar en lo que va del año

Si bien las acciones no entraron en territorio sobrevaluado este año, las valoraciones variaron ampliamente a medida que el mercado absorbió las perspectivas cambiantes de la economía y las tasas de interés. En medio de un importante repunte en julio y agosto, las acciones se acercaron a su valor justo antes de volver a caer a infravaloradas cuando las altas tasas de interés las afectaron. Ahora, las valoraciones están subiendo de nuevo en medio de un “ rally de todo ”, que ha disparado las acciones y los bonos basándose en las esperanzas de recortes de tipos en 2024.

Valoraciones bursátiles de Morningstar desde 2011

Estas fluctuaciones no están fuera de línea con la historia reciente. Las acciones cubiertas por Morningstar cotizaban con descuentos comparables a los de principios de 2023 durante la crisis pandémica de 2020, la crisis de la eurozona de 2011 y la crisis financiera mundial de 2008.

Las acciones subieron por encima del valor razonable en 2021, cuando lucharon por salir de un mercado bajista, y en 2016-18, durante un mercado alcista de larga duración.

Las capitalizaciones pequeñas todavía parecen baratas

Un área del mercado que no ha cambiado mucho durante el año pasado son las acciones de pequeña capitalización , especialmente las acciones de valor de pequeña capitalización, que cotizan con un descuento de alrededor del 33%.

Las acciones de pequeña capitalización en todas las categorías de estilo cotizaban a una relación P/FV promedio de 0,81 al 13 de diciembre, un descuento del 19%. Eso es menor que el descuento del 32% que la categoría promedió hace un año, pero sigue siendo significativo en comparación con otras áreas del mercado.

Las acciones de pequeña capitalización tienden a ser más sensibles a las tasas de interés que sus contrapartes más grandes, y a los inversores les gustan porque ofrecen un gran potencial de crecimiento. El estratega jefe de mercado estadounidense de Morningstar, Dave Sekera, afirma que las acciones de pequeña capitalización están bien posicionadas para 2024, en caso de que el repunte del mercado siga ampliándose. Sin embargo, las empresas de pequeña capitalización siempre conllevan riesgos, incluido el hecho de que tienden a tener peores resultados que las empresas más grandes en los primeros días de una recesión económica.

Por otro lado, una de las mayores transiciones en las valoraciones de este año se ha producido en las acciones de crecimiento de gran capitalización. La categoría cotizaba con un descuento del 24% a finales de 2022, una de las áreas más baratas del mercado. Al 13 de diciembre, las acciones de crecimiento de gran capitalización cotizaban justo por debajo del valor razonable, con un descuento promedio del 1%.

Esta categoría abarca los Siete Magníficos , un grupo de acciones tecnológicas de mega capitalización que incluye Nvidia NVDA , Tesla TSLA , Meta Platforms META , Apple AAPL , Amazon.com AMZN , Microsoft MSFT y Alphabet GOOGL . De estas siete acciones, que han dominado el mercado en los últimos años, los analistas de Morningstar sólo consideran que Alphabet está infravalorada.

El índice Morningstar US Large Growth ha obtenido una rentabilidad superior al 47 % este año, ya que los inversores siguieron adoptando empresas de calidad que tienen un historial demostrado de éxito, incluso cuando los tipos de interés son altos. Sin embargo, con el repunte del mercado ampliándose y las tasas de interés a punto de caer, algunos estrategas dicen que el comercio ha seguido su curso.

Las acciones de crecimiento están totalmente valoradas, mientras que las acciones de valor se negocian con descuento

Al 13 de diciembre, las acciones value cotizaban a un ratio P/FV promedio de 0,88, lo que implica un descuento del 12% para la categoría. Las acciones de crecimiento, por otro lado, tuvieron una valoración justa con una relación P/FV de 1,0.

Hace un año, era todo lo contrario. A finales de 2022, las acciones de valor cotizaban con un descuento del 9%, mientras que las acciones de crecimiento eran significativamente más baratas y cotizaban con un descuento del 22%. Las categorías intercambiaron lugares en marzo, mientras los mercados luchaban contra una serie de quiebras bancarias de alto perfil.

Las acciones tecnológicas parecen caras

Al 13 de diciembre, las acciones tecnológicas se encuentran entre los sectores más sobrevaluados, junto con el industrial. Esas categorías cotizaban con ratios P/FV de 1,09 y 1,04, respectivamente, lo que representa primas del 9% y el 4%.

Por otro lado, los valores de servicios de comunicación y energía se encontraban entre las categorías más infravaloradas. Con una relación P/FV de 0,89, las acciones de energía cotizaron con un descuento del 11%. El sector ha obtenido rendimientos de tres dígitos en los últimos tres años. Los títulos de servicios de comunicación también cotizaron con descuento, con un ratio P/FV medio de 0,85.

Fuente: Sara Hansen, Lauren Solberg de MorningStar.

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