EL CANAL DEL CREDITO BANCARIO ES MAS RELEVANTE

José Luis Martínez Campuzano - Miercoles, 08 de Abril

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Tres ideas se han repetido hasta la saciedad en los últimos días desde consejeros del ECB (incluido su presidente). La primera, que el nivel actual de tipos de 1.5 % no es un mínimo. La segunda, que están replanteándose medidas adicionales consideradas "no tradicionales". La última, que el "caso Europeo" es diferente "al resto". Con respecto al primer punto, es evidente. En abril probablemente volverán a bajar los tipos de interés. El mercado espera un recorte de 50 p.b. Estoy de acuerdo. Con respecto al segundo, quizás en la próxima reunión tengamos novedades. ¿Inyectar a plazo a tipo de interés fijo? ¿del 1 %? el seis meses hoy ha cotizado en niveles de 1.712 % frente al 1.723 % anterior. Hay margen para bajar los tipos. ¿Y el último punto? Veamos. Dice Trichet que el 70 % de la financiación empresarial es a través de la banca. En definitiva, lo relevante es permitir sitio para que la banca vuelva a aumentar su activo. ¿A través de proporcionarle toda la liquidez posible? sobre este punto tenemos garantizado el debate.

En mi opinión, una forma de aumentar el margen de préstamos de la banca sería a través de comprarle sus activos, algo que ha anunciado hoy el Gobierno USA. Pero por el momento el ECB rechaza que haya necesidad de comprar activos en el mercado financiero. Es más, el tipo de descuento en las operaciones de liquidez ha aumentado ante el mayor deterioro económico. Todo lo contrario a lo que ocurre en el resto de los países desarrollados, cuando la presión es a intervenir en los mercados tanto dando liquidez como bajando los precios.

Mientras, la economía sigue su curso. Mejor, el deterioro económico sigue su curso. En Alemania el Ministro de economía ha reconocido que el descenso del PIB en el Q1 podría ser superior al del Q4 (-2.1 %). Es más: admite que la caída prevista del 2.5 % puede finalmente ser muy superior, “aunque no es el momento de valorarlo”. Es más, aún no conocemos bien el impacto positivo de las medidas aprobadas por el Gobierno. Mientras, a nivel internacional se acepta que las medidas expansivas en promedio en Europa son ínfimas para las necesidades actuales. La crítica procede especialmente del Gobierno USA y de los organismos internacionales

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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