El euro en riesgo de colapso. El BCE debe bajar tipos.

Carlos Montero - Martes, 13 de Septiembre

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El jueves, Jean-Claude Trichet, el presidente del Banco Central Europeo (BCE) perdió su sangre fría. En respuesta a una pregunta sobre si el BCE se estaba convirtiendo en un banco malo, gracias a sus compras de deuda de las naciones con problemas, Trichet, alzando la voz insistió en que su institución había actuado de manera "¡impecable, impecable!" como guardián de la estabilidad de precios. De hecho así lo ha hecho. Y es por eso que el euro está en peligro de colapso, según un artículo del premio nobel de economía, Paul Krugman en The Economic Times.

“La turbulencia financiera en Europa ya no es un problema de las pequeñas economía periféricas, como Grecia. Lo que ahora está en juego son las economías de España e Italia. En este punto los países en crisis totalizan alrededor de un tercio del PIB de la zona del euro, así, la moneda común europea se encuentra bajo una amenaza existencial. “

Y todo indica que los líderes europeos no están dispuestos a reconocer todavía la naturaleza de esa amenaza, y mucho menos combatirla con eficacia.

Krugman se ha quejado mucho de la “fiscalización” del discurso económico en Estados Unidos, la forma en que un enfoque prematuro en el déficit presupuestario centró la atención de Washington alejándolo del catastrófico desempleo. Pero Estados Unidos no es el único que ha pecado en ese sentido, y de hecho los europeos lo han hecho mucho, mucho peor.

“Escuchar a muchos líderes europeos, en especial, pero de ninguna manera los únicos, a los alemanes, te deja la idea de que los problemas del viejo continente son un simple cuento moral de deuda y castigo: los gobiernos que han prestado demasiado ahora están pagando el precio, y la austeridad fiscal es la única respuesta”, dice Krugman.

Sin embargo, esta historia se aplica, en todo caso, a Grecia y a nadie más. España, en particular, tuvo un superávit presupuestario y una baja deuda antes de la crisis financiera de 2008. Su registro fiscal, por así decirlo, fue impecable. Y mientras que fue duramente golpeada por el colapso de su burbuja inmobiliaria sigue siendo un país con un relativamente bajo nivel de deuda, y es difícil tomar el escenario de que la condición fiscal subyacente del gobierno de España es peor que la de, por ejemplo, el gobierno de Gran Bretaña.

¿Por qué está España, junto con Italia, que tiene una deuda mayor, pero un menor déficit, en tantos problemas? La respuesta es que estos países se enfrentan a algo muy parecido a una huida bancaria, salvo que ahora se huye de los gobiernos en lugar de, o más exactamente, al igual que, de sus instituciones financieras.

Así es como una funciona la huida: Los inversores, por cualquier razón, temen que un país entre en default. Esto hace que sean reacios a comprar bonos del país, o al menos no a menos que le ofrezcan una tasa de interés muy alta. Y el hecho de que el país tenga que prorrogar su deuda a tasas de interés más altas empeora sus perspectivas fiscales, por lo que el default es más probable, y así la crisis de confianza se convierte en una profecía autocumplida. Y como lo hace, se convierte en una crisis bancaria, ya que los bancos de un país son normalmente grandes inversiones en la deuda pública.

Ahora bien, un país con su propia moneda, como Gran Bretaña, puede corto-circuitar este proceso: Si es necesario, el Banco de Inglaterra puede intervenir para comprar deuda del gobierno con dinero recién creado. Esto podría catalizar inflación (aunque incluso eso es dudoso ya que la economía está deprimida), pero la inflación plantea una amenaza de impago mucho menor para los inversores.

España e Italia, sin embargo, han adoptado el euro y ya no tienen sus propias monedas. Como resultado, la amenaza de una crisis autocumplida es muy real, y las tasas de interés de la deuda española e italiana son más del doble que la tasa de la deuda británica.

Lo que nos lleva de nuevo a la impecable actuación del BCE. Lo que Trichet y sus colegas deberían estar haciendo en este momento es la compra de deuda española e italiana, es decir, hacer lo que estos países estarían haciendo por sí mismos si todavía tuvieran sus propias monedas. De hecho el BCE comenzó a hacer precisamente eso hace unas semanas, y produjo un alivio temporal para aquellas naciones.

Pero el BCE se encontró inmediatamente bajo una fuerte presión de los moralistas, que odian la idea de permitir que los países se enganchen a sus pecados fiscales. Y la percepción de que los moralistas pueden bloquear las acciones de rescate ha desatado un pánico renovado en los mercados financieros.

Sumando a este problema tenemos la obsesión del BCE de mantener su trayectoria impecable en la estabilidad de precios: En un momento en que Europa necesita desesperadamente una fuerte recuperación, y una inflación moderada sería realmente útil, el banco ha estado tensando las condiciones monetarias tratando de atajar los riesgos de inflación que sólo existen en su imaginación.

Y ahora todo viene de golpe. No estamos hablando de una crisis que vaya a durar un año o dos, esto podría romperse en cuestión de días. Y si lo hace, todo el mundo va a sufrir. Así, Paul Krugman se pregunta: ¿hará el BCE lo que hay que hacer, prestar libremente y reducir tipos? ¿O siguen estando los líderes europeos demasiado centrados en el castigo de los deudores para salvarse a sí mismos? “El mundo entero está vigilando”, señala.

Fuentes: Paul Krugman

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