EL FMI HACE SUS PRONÑ“STICOS, PERO HAY QUE CONTAR CON LA COMPLEJIDAD DE LOS DATOS DEL PULSO ECONÑ“MI

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 27 de Abril

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La semana pasada conocimos que el FMI espera que la economíт­a europea crezca un 2.3 % en los dos próximos ejercicios, en la parte alta del rango de crecimiento potencial adelantado por el propio Trichet hace unos díт­as. Claro, que también consideró que no deberíт­a descartarse la posibilidad de que el crecimiento potencial actual deba ser mayor tras el reciente fuerte crecimiento económico. ¿El aumento de la productividad es coyuntural o estructural? lo veremos con el tiempo. Pero, siguiendo con las conclusiones del FMI, también se espera que la inflación se mantenga en todo el periodo en niveles del 2.0 %. En líт­nea con las previsiones del ECB para el 2008, pero por encima del 1.8 % previsto para este año. ¿En qué supuestos ha apoyado esta previsiones?

Veamos. Por un lado, tipos de interés a 3 meses estables en niveles de 3.8 % y 3.7 % respectivamente. ¿Estabilidad de tipos? ayer mismo escuchábamos al economista jefe de la Institución como esperaba que los tipos de interés oficiales alcanzaran niveles del 4.0 % en otoño. Y podríт­an subir más en el futuro. Pero, sigamos. Otro de los supuestos es el tipo de cambio del EUR: en niveles de 1.30 USD. Hace dos años hubiera generado un escalofríт­o entre las autoridades políт­ticas europeas.

También, por qué no, también en el caso del ECB. Sin embargo, ahora la apreciación del EUR es un tema que no genera comentarios. Hoy mismo hemos escuchado a un alto cargo del Gobierno italiano como considera que las empresas italianas “no son de las más perjudicadas por la subida del EUR frente al JPY”. Y es que la subida de la moneda europea no se ha centrado en el USD, cuando alcanza el nivel más alto de los últimos años frente a la moneda japonesa. Por último, asume un nivel de precios del crudo entre 60/65 $ barril. Bien, mantiene estables (como en el resto de los casos) el nivel actual. Pero todo apunta a que este año, dentro de la volatilidad normal, veremos precios del crudo más bajos a este nivel.

Aunque también es cierto que no parece muy descartable (incluso algunos lo consideraríт­an deseable) cerrar el año con este nivel de precios del crudo. Considerando todo lo anterior, ¿resultan una previsiones optimistas o pesimistas? tipos de interés más altos, moneda apreciada. Y considerando también el impacto de la políт­tica fiscal. En este caso el FMI si espera que el déficit se reduzca hasta niveles del 1.2-1.1 % del PIB en este periodo, durante este año con el impacto positivo del ajuste estructural de la subida de impuestos en paíт­ses como Alemania e Italia. Sin duda, datos que hacen “complicado” predecir el comportamiento de la economíт­a europea en los próximos meses. Los datos serán definitivos para fijarnos el margen adicional de subidas de tipos.

José Luis Martíт­nez Campuzano es Estratega de Citigroup en España

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