El mercado bajista en el que nos encontramos, aún durará varios años

Carlos Montero - Miercoles, 24 de Agosto

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Algunos reputados analistas a nivel mundial, a pesar del alto grado de incertidumbre que se nos plantea actualmente, están recomendando a sus clientes tomar posiciones en las correcciones. La base de esta recomendación es que creen que los mercados iniciaron una tendencia alcista estructural en marzo de 2009, y que las actuales correcciones son simplemente un parón necesario en esa tendencia. Pero no todos están de acuerdo. Barry Ritholtz, jefe ejecutivo del Hedge Fund FusionIQ, publica un interesante artículo de mercado en el que nos argumenta su opinión sobre el mercado actual, que se resumiría en:

El mercado bajista de ciclo en el que nos encontramos, aún durará varios años.

Detallamos a continuación lo más importante de ese artículo:

A ritmo del 4%, con 500 arriba y 500 puntos abajo y otros 500 puntos arriba, y luego otros 500 abajo, los traders se están volviendo locos. El pasado jueves asistimos a otro gran movimiento, cuando el Dow Jones, el Nasdaq y el S&P 500 cayeron un 3,68%, un 5,22%  y un 4,46% respectivamente.

¿Qué está pasando? Parece que el 4% -de subida o de bajada- parece la nueva referencia.

Según Justin Walters de la firma de investigación Bespoke Investment Group, ha habido 283 cambios en el Dow Jones de al menos el 4% desde 1900. Eso es menos del 1% de los 30.414 días de contratación desde entonces. Casi el 11% de esas ocasiones se han producido desde Octubre de 2007. Parecido porcentaje para los 622 días que el mercado ha subido o bajado un 3%, y los 1.735 días de subir o bajar un 2% desde 1900.

Los datos confirman lo que los inversores están sintiendo en estos momentos: Esto es una locura.

Cambios de un 1% en el mercado de acciones se consideraban como los niveles normales de volatilidad. Y movimientos del 2% eran ya muy poco comunes. Ahora los cambios bruscos son más frecuentes que nunca.

¿Pero por qué todo esto?

Hace unas semanas señalábamos que los traders estaban reconsiderando el riesgo. Una combinación de la desaceleración económica, lo que afectará a los beneficios empresariales, y los problemas de los bancos europeos convencieron a los inversores de que los precios de las acciones eran demasiado altos.

Pero una palabra es la clave: Tendencia.

Los mercados tienden a moverse en ciclos de largo plazo. La economía en general oscila en períodos de mayor y menor crecimiento. Estos son impulsados por grandes factores macro que no duran trimestres o incluso años, sino décadas. Estos cambios conducen a importantes cambios económicos y son a menudo el impulso de grandes expansiones. Entonces, después de una década o dos, se desvanecen y son reemplazados por períodos de crecimiento más débiles.

Durante el siglo pasado, numerosas tendencias de largo plazo se agotaron. Los resultados han sido sorprendentemente predecibles. Después de la crisis de 1929 y la Gran Depresión, los mercados tuvieron que esperar hasta 1954 ¡25 años! Para volver a máximos en términos nominales.

La tendencia económica de largo plazo tras la Segunda Guerra Mundial fue un gran apoyo de los mercados. Millones de soldados regresaron a casa, se casaron, tuvieron hijos, y crearon el baby boom. Creamos áreas residenciales construidas con el sistema de autopistas interestatales. Y después de años de “esfuerzo de guerra”, el sector privado podía volver a centrarse en la producción de bienes y servicios necesarios en tiempos de paz. Todo esto engendró una gran expansión, y desde 1.946 a 1.966 tuvimos un periodo de 20 años de tendencia alcista en los mercados de valores, con un 500 por ciento en las ganancias.

Pero todas las cosas buenas llegan a su fin, y el mercado llegó a 1966. El Dow Jones alcanzó en ese año los 1000 puntos, y que no conseguiría situarse de forma permanente por encima de esos 1.000 puntos en 16 años - hasta 1982.

Los mercados estuvieron planos durante este período, pero perdieron terreno frente a la inflación. En esa época larga y plana, no se corta la tendencia cíclica a largo plazo. Durante ese período de 16 años tuvimos tendencias cíclicas de más corto plazo. Tuvimos cinco rallys alcistas con subidas entre el 25% y el 75%, y cinco mercados bajistas mayores, incluyendo un descenso del 56% desde 1973 a 1974.

Estos ciclos de largo plazo siguen desarrollando hoy en día. El comienzo del siguiente gran mercado alcista estructural fue en 1982. Impulsado por la tecnología y las finanzas, 18 años después, los índices generales habían subido más de un 1.000 por ciento.

Estas cosas siempre terminan con los mercados situándose muy por delante de sí mismos. En 2000, el Nasdaq se situaba por encima de los 5.000 puntos, el S & P 500 por encima de los 1.500 puntos, y el Dow Jones algo menos de 12.000 puntos.

Una década más tarde, y los tres principales índices están por debajo de esos máximos. Y si la historia se repite, el actual mercado bajista estructural, probablemente tiene unos cuantos años más de vigencia.

¿Dónde nos deja esto? Desde los mínimos de marzo de 2009, los mercados han disfrutado de una tendencia alcista cíclica casi ininterrumpida.

Estas tendencias son la razón por la que los traders tienden a dar el beneficio de la duda a los mercados. La experiencia nos enseña que se puede correr más rápido y más lejos de lo que razonablemente cabe esperar. Es por eso por lo que el final de una tendencia de medio plazo puede llevar algún tiempo.

El rally que comenzó en marzo de 2009 parece estar perdiendo fuerza. Las subidas en este movimiento han estado entre las mejores de los rallys del pasado siglo. Sólo los de 1932-33 y 1935-37 tuvieron más fuerza.

El primero vio como el Dow Jones se dobló en dos meses, perdiendo casi todo lo ganado para marzo de 1933. Desde esos mínimos, el Dow se dobló de nuevo para Julio, para posteriormente caer un 26% hasta Octubre de 1933.

El siguiente rally de mercado bajista de mayor cuantía se produjo en marzo de 1953 hasta marzo de 1937, con un 135% en ganancias, finalizando con un colapso en el mercado del 56%.

Compare eso con el comportamiento actual. El S & P 500 ganó un 105 por ciento del 6 de marzo de 2009, al 6 de mayo de este año. Es difícil creer que la tendencia alcista siga intacta.

A mis ojos, la tendencia alcista cíclica está dentro de un mercado bajista que aún no ha finalizado. El escenario actual es una economía de menor crecimiento, de beneficios más débiles y de precios de las acciones más bajos. Los inversores deberían ajustar sus expectativas, y sus carteras, en base a este escenario.

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