¿Emoción a raudales? Facebook ofrece oportunidades, riesgos y una gran volatilidad

Peter Bo Kiaer, Estratega, Saxo Bank  - Sabado, 25 de Agosto

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El viernes de la semana pasada sugerí que podría valer la pena comprar acciones de Facebook a su precio actual, cercano a los 21 dólares. En ese artículo, hice algunas presunciones acerca del Ingreso Promedio por Usuario (ARPU, por sus siglas en inglés) y el avance en la captación de nuevos usuarios y expliqué de qué manera esto puede afectar a los ingresos y a las ganancias.
 

Ahora estudiar un poco más de cerca el valor de la compañía (teniendo en cuenta que este otoño el precio de las acciones se enfrentará a un desafío) ante la oferta masiva de acciones de Facebook pertenecientes a personas de dentro de la compañía que se pondrán a la venta. Sumado a ello, las informes de resultados de los próximos trimestres podrían tener efectos explosivos sobre el precio de las acciones más elevados o más bajos, dependiendo de si Facebook tiene éxito en el segmento de los dispositivos móviles.

De ese tema volveremos a hablar más adelante. Ahora, veamos cómo ha sido y está siendo valorada Facebook.

El caso

El gráfico 1 muestra el desarrollo de los valores correspondientes a la situación actual de Facebook y al modelo. Los ingresos trimestrales de Facebook han aumentado de 432 millones de dólares a 1.184 billones desde mediados del 2010. Combinando en el modelo el ARPU y la captación de clientes, obtenemos un incremento en los ingresos trimestrales de 2,9 billones para fines del 2017. La relación Precio/Beneficio (P/E, por sus siglas en inglés) en el modelo, disminuye de 56,8 a fines del segundo trimestre del 2012 a 22,3 en 2017, sobre la base del precio actual de cierre de 20.7.

 

Esto se compara con los ingresos de 11 billones correspondientes a los últimos 12 meses, ver gráfica 1. La tasa de crecimiento baja del nivel actual elevado de 50% a 14%, ver tabla 1, que corresponde a aproximadamente 4% de incremento del ARPU, y el resto proviene de un mayor número de usuarios.

 

He establecido un margen de ingresos neto de 18%, que corresponde a la cifra del 2010 y 2011. Esto puede resultar muy conservador dado que Facebook tiene un amplio potencial que incrementará el margen de ingresos neto. Este supuesto margen de ingresos de 18%, generaría un ingreso neto de casi 2 billones de dólares correspondiente a los últimos 12 meses en 2017, ver línea azul en la gráfica 1.

Valoración

En la gráfica se muestra el crecimiento de las Ganancias Por Acción (EPS, por su sigla en inglés) y este está basado en las aproximadamente 2,14 billones de acciones disponibles actualmente.

 

 

Una disminución de la relación Precio/Beneficio de más de 100 a un nivel cercano a 22 en 2017 tiene más sentido y es mucho más alentadora dado que el precio de 38 dólarescorrespondiente al momento del IPO habría dejado una relación P/B de 40 para el 2017 - sencillamente una locura. Ahora el campo de juego está más parejo.

Oportunidades y riesgos

El escenario descrito anteriormente significaría que los inversores tendrían un retorno de cero sobre un período de cinco años, dado que la relación Precio/Beneficio simplemente bajaría y habría una tendencia al mercado general. Tiene que haber otras opciones, o mis predicciones conservadoras serían acertadas – es decir muy conservadoras.

¿En dónde se constataría el alza?

Facebook ha adicionado 200 millones de usuarios cada año y si hace lo mismo en 2012 y 2013, entonces los ingresos potenciales serían más elevados, dado que yo calculo 1175 millones en 2017.
En un horizonte de cinco años, Facebook podría abandonar su promesa de “es gratuito y lo seguirá siendo" e introducir un costo anual por la utilización del sistema. Esto elevaría los ingresos en aproximadamente 1 billón de dólares anual por cada 1 dólar que cobre la compañía. Algunos usuarios abandonarían el sistema, mientras que otros tendrían la "necesidad" de mantenerse allí por haber “invertido” tanto tiempo en la creación de su contenido. Pero esto seguramente beneficiaría a Facebook. Solo veo esta como una posible opción en caso que no funcionen otras opciones para generar ingresos. Este podría ser el plan B.

Facebook podría ofrecer algunas funciones sin costo y otras tendrían un costo opcional, es decir, el modelo "freemium". LinkedIn ha tenido cierto éxito con este modelo y cobra un promedio de 25 centavos por cada usuario “premium”.

También existe la posibilidad de cobrarles a las compañías por estar presentes en Facebook, dado que ahora tienen acceso a los usuarios de Facebook a un costo muy bajo. ¡Les cobrarán a las compañías antes que a los usuarios!

Los modelos aún no probados de los ingresos vinculados al marketing en dispositivos móviles podría despegar. Esto representa un enorme potencial e incrementaría los ingresos planteados en el modelo.

Habría también oportunidades con los juegos en línea, desde una aplicación de tipo “app”, a juegos más sofisticados e incluso también póker, bingo y otros juegos vinculados al casino a gran escala.
Seguramente usted tenga ideas que puedan integrarse al mundo de Facebook.

¿Cuáles son los riesgos?

Uno de los mayores riesgos es incrementar la transición hacia el uso en dispositivos móviles, ver gráfica 3. Facebook no tiene aún un modelo probado en esta área y aún no se conoce el veredicto. En cada nuevo informe de resultados, obtendremos más información relativa a este riesgo.

 

 

Se están emitiendo más acciones de corto plazo y existe un riesgo importante de que algunas o todas estas acciones se vendan en el mercado.

Facebook no puede incrementar el ARPU de acuerdo al modelo y por lo tanto perdería su nivel de clasificación y como resultado el precio bajaría significativamente.

En 2017 una relación Precio/Beneficio de 22 sería optimista, tomando en cuenta que el crecimiento tendría una tendencia a la baja y sería menor. Como consecuencia los inversores pagarían por Facebook apenas una relación P/B de 10-15, es decir un precio entre 30 y 50% inferior.

Las diferencias culturales relativas a los orígenes y al conocimiento de Facebook. Esto podría poner un límite al crecimiento exponencial del negocio dado que, por ejemplo, una copia del sitio estadounidense podría no funcionar en la India.

Conclusión

No sé qué tipo de inversor sea usted, pero Facebook ofrece una recompensa frente el riesgo más equilibrada que la que ofrecía en el momento de su IPO. En el corto plazo hay viento a favor con la llegada de las acciones que se pondrán a la venta. Tal vez los inversores ya hayan considerado esto y Facebook podría aumentar justo después de las fechas de lanzamiento, siendo la primera el 16 de agosto.

El éxito en las plataformas móviles es esencial y conoceremos más acerca del rendimiento de Facebook en esta área en los informes trimestrales. Si Facebook demuestra un crecimiento en el mercado de los dispositivos móviles, entones el precio aumentará. Si, de lo contrario, no hay tracción, entonces surgirán aún más dudas acerca de los resultados. En el caso de Facebook, no es aconsejable colocar todos “los huevos en una misma canasta”, ni tampoco sería inteligente comprar toda su inversión esperada de una sola vez. En todo caso, tome solo una parte de su inversión total esperada, manténgase informado y tome decisiones acordes.

Por el momento, le dejo a Facebook el beneficio de la duda; después de muchos meses de dudar, creo que puede estar surgiendo un caso de inversión en el imperio on-line de Mark Zuckerberg. Lo observaré muy de cerca.

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