GANAR DINERO NUNCA FUE FÁCIL…AL MENOS DE MANERA LEGAL. LA VOLATILIDAD ASOMA EN LOS MERCADOS

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 03 de Noviembre

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

Sí, ganar dinero nunca fue fácil. Al menos ganarlo legalmente, naturalmente. La evolución de los mercados desde marzo ha pasado por dos etapas muy diferenciadas. Entre marzo y mayo, el final de la caída libre de la economía propició una fuerte recuperación de los mercados; desde mayo hasta mediados de octubre, las expectativas de recuperación han alimentado las subidas. ¿Y en las dos últimas semanas? probablemente hemos comenzado una nueva fase donde los mercados van a estar más pendientes de la solidez de la recuperación económica. Y ya sabemos lo que esto significa, en términos de mayor volatilidad e indefinición. Esto no es malo si tenemos las ideas claras. Así, probablemente pasarán muchos meses hasta que podamos decir que la recuperación es sostenible. Sin hacerse grandes ilusiones sobre un crecimiento elevado. La Crisis económica será persistente, con su mayor reflejo en la debilidad del mercado de trabajo. Pero los datos deberían seguir alimentando las expectativas de recuperación, lo que a su vez pondrá un suelo a los mercados. Con el suelo creado (lamentablemente algo más bajo al nivel actual) la elevada liquidez y laxitud en la política monetaria deberían facilitar nuevas subidas de los mercados a corto y medio plazo. Pero, como he comentado antes, en un contexto de mayor volatilidad.

Como la subida del 38 % registrada por el índice VIX en octubre, hasta cerrar el viernes por encima del 30 %. Es el nivel más alto desde antes del verano. Para algunos sinónimo de mayores caídas en las bolsas. De hecho, la caída del viernes fue más allá de la recuperación del día anterior hasta situar los índices cerca de niveles de soporte. Peligroso a muy corto plazo, no me cabe duda. Estoy pensando en niveles de 1030 puntos el S&P. Y no sólo las bolsas, cuando el EUR mira niveles de soporte en 1.467 USD. Más llamativo me parece el mercado de crudo, aún en niveles de 77 $ barril. Sigo pensando que niveles altos de crudo, por encima de los 70 $ barril, son una noticia negativa para todos.

¿Qué me ven muy negativo? como diría Greenspan, “entonces es que no me han entendido”. De hecho, sigo viendo nuevos máximos de las bolsas a final de año. Y subidas adicionales de 10/15 % a lo largo de 2010. Pero a corto plazo es preciso que consoliden para intentar nuevas subidas. Consolidar es un comportamiento lateral, cuyo paso previo es probar el suelo. Esperemos que no esté muy lejano.

¿Las caídas el viernes? las bolsas USA con descensos promedio del 3 %, pero con cierre del mes con caídas de esta magnitud. ¿Qué les de razones? vean unas cuantas:

* Quiebra de CIT con una deuda de 50 bn.$
* Comentarios desde algunos analistas sobre el coste de la Crisis de real estate comercial
* Preocupación ante un cambio de mensaje de la Fed en el FOMC de miércoles/jueves
* Datos económicos ambiguos…con dudas sobre la revisión futura del PIB del Q3

Me voy a centrar en alguno de los puntos anteriores. Por ejemplo, el economista de PIMCO que un día después de conocer el dato del PIB ya ha advertido de que se revisará a la baja hasta el 3.0 %. Y espera un crecimiento promedio del 3.0% en la segunda mitad del año (por cierto, esto sería una estupenda noticia). Sobre el real estate comercial, el viernes fue Geithner el que trató de rectificar el pesimismo sobre el sector al considerar que no tiene suficiente magnitud como para dar al traste la recuperación. También consideró que el crecimiento es sostenido, más allá de las ayudas públicas.
Por último, parece un tanto prematuro que haya un cambio de sesgo en la reunión de la Fed de esta semana. Y habrá mucha atención sobre la frase de “tipos de interés bajos durante un largo periodo de tiempo”. Pero, es cierto, las medidas de tipo cuantitativo irán muriendo a medida que vayan venciendo.

Una semana importante para los mercados….pero, ¿cuándo no lo es? Aunque todos tenemos la sensación que haber acabado con un periodo “fácil” para hacer dinero. Ahora hace falta algo más que las expectativas de recuperación, es preciso que la recuperación parezca sostenible.Y también lo es que los bancos centrales comiencen a tener claro su outlook…¿qué no lo tienen aún? pues entonces que sigan soportando a los mercados. No tendría sentido amenazar todo lo creado en los últimos meses en términos de confianza de los inversores. Y es que los brotes verdes de los mercados deben dejar sitio ahora a los brotes verdes de la economía. Pero los mercados deben seguir soportados

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

[Volver]