“HEMOS EVITADO UNA GRAN DEPRESIÑ“N, PERO NO UNA GRAN RECESIÑ“N…”

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 21 de Abril

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

¿Qué quien ha dicho esto? nada menos que Volcker. Pero también ha comentado muchas más cosas. De hecho, el fin de semana pasado ha sido pródigo también en comentarios desde varios miembros de la Fed. Mientras, en el caso del ECB su presidente nos advierte sobre la necesidad de no sobre interpretar los comentarios de varios miembros de la Institución. "Todo es decidido por consenso". Vaya, estos comentarios me traen viejos recuerdos. De la época de Duisemberg; también de los primeros años del propio Trichet.....¿no fue el que dijo que el ECB era el mismo? veremos. Pero centrémonos primero en los comentarios escuchados en USA. Y en primer lugar, en los de Volcker: * Las prácticas de compensación en los últimos años han llevado a asumir demasiado riesgo * La recuperación económica llevará mucho trabajo, pero la desaceleración se modera * El sistema financiero no está en coma; pero aún requiere soporte * La actuación de las autoridades, aunque rápida, también debe ser comprensible * Para mejor o peor, la actuación de la Fed debe ser revisada en el futuro

Sí, ideas claras. Las compartan o no. Aunque la claridad y transparencia ahora también refleja en el caso de los bancos centrales una cierta sensación de vértigo antes las medidas tomadas. Ante las que se tomarán probablemente a corto plazo. Por ejemplo, en USA ante la posibilidad muy real de que la Fed compre también titulizaciones sobre real estate comercial. Esto es lo que se extrae de los comentarios de Bernanke la semana pasada y es evidente ante la consideración reciente de Lockhart. El propio mercado así lo valora también, como pudimos leer en los comentarios de los resultados de GE.

Enfrente, la necesaria flexibilidad que demanda Kohn para drenar la liquidez creada cuando sea necesario. También la petición por parte de Dudley de un cambio en la estructura de incentivos de los bancos como parte de las reformas del Sistema Financiero. Claro, sin olvidarnos, en este caso dentro del ECB, del rechazo de Smaghi a un escenario de deflación.

Pero, por contra, el Director Gerente del FMI considera ahora que el riesgo de inflación es nulo al mismo tiempo que hay un riesgo que se debe valorar en el caso de la deflación. De nuevo ha considerado que se ha actuado de forma correcta, aunque limitada para combatir la Crisis. Más habrá que hacer en el futuro. Aunque quizás estas actuaciones, hasta el momento y las futuras, también limiten la solidez de la recuperación.

Sexta semana, la pasada, de subidas de las bolsas….¿o es la séptima?. Nos estamos acostumbrando demasiado a las alegrías. Especialmente si atendemos a los comentarios de las autoridades internacionales. ¿Un ejemplo? el Director Gerente del FMI nos ha adelantado durante el fin de semana que probablemente habrá una nueva revisión a la baja de las previsiones de crecimiento económico mundial. Las anteriores eran de una caída del 0.5 hasta el 1.0 %. La solución (de esta revisión al menos) el próximo miércoles.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

[Volver]