La caída de la volatilidad en Bolsa, un éxito

José Luis Martínez Campuzano - Sabado, 18 de Abril

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El miércoles el VIX retrocedió hasta 36.17 %, el nivel más bajo del año. Nada que ver con el 52 % de principios de marzo. Mucho menos frente al 85 % en noviembre. De hecho, el nivel más bajo desde septiembre. Sin duda, el mayor éxito de las medidas de las autoridades. El resto, la subida de la bolsa (mejor, la recuperación de niveles) ha sido obvia.

Después del verano pasado me preguntaba cuánto valdría la volatilidad en bolsa. Naturalmente, los niveles de 16 % vistos en los últimos años eran ya impensables. Históricamente era más propicio pensar en niveles del 25/30 %. ¿Positivo para el mercado? mejor, importante para que los inversores recuperen la calma. Como he dicho antes, la evolución del mercado, salvo recuperaciones por la sobreventa anterior, vendría en función de los fundamentos.

Una opinión similar parece mantener el CEO del NYSE: en una entrevista hoy considera que el real money se ha quedado fuera de la actual subida del mercado. En su opinión, es preciso que el mercado se consolide previo a emprender nuevas subidas que él considera factibles en junio y julio.

¡Cuidado con la consolidación! de hecho, yo no tengo nada claro que la situación actual (y la futura…pensando en los próximos 6 meses) justifique cambiar la tendencia bajista de fondo de las bolsas. Pero sí veo factible la consolidación del mercado, en niveles más altos a los actuales. Eso sí: la subida desde marzo realmente ha sido la Subida de este año. ¿El riesgo? que los indicios de suelo en la Crisis no sean tales. En definitiva, es importante que los datos que vayamos conociendo, especialmente en USA, nos muestren una moderación en el deterioro. Pero no espero cifras positivas de crecimiento, trimestrales, hasta finales del año.

Con todo, las bolsas tienen muchos más factores a considerar que los propios datos económicos. Comenzando, naturalmente, por los resultados empresariales. Serán negativos….pero esto ya lo sabemos. ¿Cómo de negativos? esta es la cuestión. Es más, es la banca norteamericana la que va a atraer la atención de los inversores.

Por lo demás, el Tesoro sigue ofreciendo información sobre el Test de estrés (los primeros resultados los conoceremos, en principio, en mayo) y la propia actividad de préstamos de los bancos que han recibido apoyo financiero de la Administración norteamericana. Así, el crédito bajó en el Q1 un 2.0 % con el fuerte descenso en los préstamos real estate comercial compensando la subida del 35 % en los hipotecarios para las familias.

De acuerdo con el Tesoro USA, China “no manipula” su divisa. ¿Un cambio de actitud de la Administración Obama frente a sus primeros comentarios una vez nombrado? y es que todos aprendemos con el tiempo

Como también las propias autoridades chinas. Así, han admitido que parte de la razón de la moderación en el aumento de reservas, frente al buen dato de la balanza comercial (se olvidan:

1. desplome de las importaciones;

2. caída de la inversión directa) se debe al “ajuste” llevado a cabo en las reservas. Y es que el “EUR se depreció frente al USD” en los primeros meses del año.

Según las autoridades chinas, los datos de crecimiento conocidos el jueves son mejores de lo esperado; pero están en la parte baja del rango previsto por el mercado. Al menos hay coincidencia sobre los indicios de mejora en marzo….¿duraderos? en este punto, por contra, las autoridades chinas se muestran algo menos optimistas: aunque el crecimiento del 9 % se puede alcanzar en 2010, no esperan recuperar el ritmo de crecimiento potencial hasta 2012. ¿Están pensando en la demanda china o en la demanda norteamericana?.

No confundir el suelo en el deterioro con la recuperación. Aunque, de la segunda derivada siempre se llega a la primera. Pero puede ser lento y largo. Mientras, seguiremos valorando el riesgo de deflación (no desinflación)

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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