LA CLAVE ESTÁ EN HUIR DE LOS EXTREMOS, DE LA EMOCIÑ“N EXACERBADA. NI BLANCO NI NEGRO

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 13 de Febrero

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Sí, desde el pesimismo que nos dominó en enero al optimismo (cierto que limitado) que algunos defienden en estos momentos. Observo con cierta preocupación el optimismo en China, cuando los indicios que hemos conocido simplemente muestran una cierta estabilidad en el deterioro. La realidad del Paquete Económico/nuevo TARP en USA tampoco se adecua a lo esperado. Especialmente en el caso de la banca. ¿Negativo? no me atrevo a decirlo. Pero, ciertamente no era lo esperado. ¿Zona Euro? me quedo con el abanico de discusiones en el Eurogrupo, entre la situación de la banca, debilidad económica, consolidación fiscal a medio plazo y hasta la necesidad de coordinar posturas (cuando algunos Gobiernos optan por fomentar nacionalismos). Los rumores, rechazados luego, de la reestructuración de la deuda empresarial rusa por 400 bn.$ ha sido un tema, otro más, negativo para la banca europea. Especialmente de los países centrales. No debe extrañarnos la consideración de Weber, presidente del Buba, sobre los tipos de interés: el ECB no debería huir de bajar los tipos de forma agresiva en un escenario como el actual de caída libre de la economía. Un año atrás defendía la subida de tipos. Pero es que todo va muy rápido.

¿Y en Japón? pocas novedades. Un alto cargo del MOF ha señalado que en el próximo G7 se discutirán los planes económicos y la necesidad de lograr una cierta coordinación fiscal a medio plazo. Sí, “esperando a Obama”.

¿Realista? me quedo con los comentarios de Fisher de la Fed. Esto es lo que dijo:

* Es importante que la Fed siga mostrando su independencia frente a los planes económicos de las autoridades políticas

* Los políticos deben evitar entrar en la espiral proteccionista

* La Fed debe estar preparada para crecer su balance, aunque esto no debe convertirse en monetizar el déficit….debe evitar esta lectura. Aunque esto no es obstáculo para que acabe comprando deuda pública

* La Fed debe estar preparada para eliminar su intervención en los mercados una vez que estos funcionen de forma correcta

* Pese a los indicios de mejora, la confianza sigue sin retornar a los mercados USA

* Es duro pensar que la economía norteamericana recupere el crecimiento positivo este año: no descarta un descenso del 2.5 %

Los datos siguen apuntalando un escenario de fuerte deterioro económico mundial. ¿Un nuevo ejemplo? la revisión a la baja del crecimiento oficial previsto para Corea, ahora un descenso del 2.0 % frente a la subida esperada en principio del 3.0 %. Es cierto que, en muchos casos, con indicadores de confianza que muestran una cierta contención en el deterioro. Pero, ya recuerdan lo que decía Greenspan: “bien, me interesa saber lo que van a hacer….pero mucho más lo que finalmente hagan”. Nos queda mucho tiempo para conocer esto último.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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