¿Quieres perder tu dinero? Escuche a los millonarios

Carlos Montero - Martes, 09 de Enero

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Una predicción fallida En noviembre de 2022, CNBC preguntó a 761 personas que poseían al menos 1 millón de dólares en activos de inversión cómo se comportarían las acciones durante el próximo año. El cincuenta y seis por ciento de ellos respondió que las acciones estadounidenses perderían al menos un 10%. Durante el medio siglo anterior, las acciones habían disminuido esa cifra solo seis veces. O la mayoría de los participantes de la encuesta eran inusualmente perspicaces, capaces de predecir un evento con un 12% de probabilidad antes de que ocurriera, o eran idiotas. La última vez que los encuestados fueron tan pesimistas fue en 2008. Lo que da a los millonarios un historial perfecto. Siempre que no les gustan las acciones, las acciones estadounidenses rápidamente ganan un 26%.

Problema número 1: sesgo de actualidad

Es cierto que la encuesta no fue científica. No está claro cómo CNBC seleccionó a sus 761 participantes entre los varios millones de posibilidades, pero dado que las preguntas se administraron en línea, es poco probable que el resultado pase la prueba académica. Además, la mayoría de la gente se da cuenta de que no pueden predecir los rendimientos de las acciones. Haga la pregunta y es posible que respondan. Sin embargo, eso no significa que realmente crean en sus respuestas.

Sin embargo, el ejercicio fue revelador. Como ocurre con todos los esfuerzos, las predicciones de inversión se ven fuertemente afectadas por el sesgo de lo reciente. Después de un accidente aéreo muy publicitado, los viajeros de avión se vuelven más cautelosos y sus temores se disipan gradualmente junto con el recuerdo del accidente. A los consumidores les gustan más los SUV grandes cuando los precios de la gasolina están bajos que cuando suben. Y cuando se les pregunta sobre las perspectivas del mercado de valores, los inversores minoristas se muestran más pesimistas después de los mercados bajistas.

Problema 2: Pensamiento grupal

En su mayor parte, los profesionales evitan este tipo de errores. Casi todos asistieron a escuelas de negocios, donde se les instruyó a evitar el sesgo de actualidad. Además, dada la dificultad de hacer tales pronósticos, la discreción rápidamente se convierte en la mejor parte del valor. Por tanto, sus predicciones son mucho más firmes que las perspectivas de los millonarios. Al entrar en 2023, la proyección mediana entre 20 empresas de Wall Street era que el rendimiento total del S&P 500 sería del 4,5%, un poco más conservador de lo habitual, pero muy por encima de lo que adivinaban los inversores minoristas.

Donde los profesionales tienen problemas es con las previsiones económicas. También se espera que los proporcionen, y con esa tarea no eluden el desafío. Cuando se les preguntó en octubre de 2022 sobre el crecimiento real del producto interno bruto del año siguiente, los estrategas de Wall Street dieron una respuesta mediana de un insignificante 0,20%. Sólo 11 de los 78 encuestados predijeron una tasa de crecimiento igual o superior al promedio anualizado de 50 años del 2,6%. Que, de hecho, es más o menos lo que registrará 2023 .

En consecuencia, quienes utilizaron las predicciones económicas para guiar sus inversiones casi con certeza sufrieron esa decisión. Normalmente, la llegada de una recesión va acompañada de fortaleza del mercado de bonos y debilidad del mercado de valores, aunque con resultados relativamente buenos de las acciones resistentes a la recesión: bienes de consumo básico, atención médica y servicios públicos. En 2023 ocurrió lo contrario. Los bonos a largo plazo lucharon por alcanzar el punto de equilibrio, mientras que las acciones se dispararon. Sin embargo, notablemente ausentes del repunte del mercado de valores estuvieron las empresas de esos sectores defensivos.

Hasta cierto punto, los temores de los economistas estaban justificados. Una curva de rendimiento invertida causada por el aumento de las tasas de interés a corto plazo, como fue el caso al comienzo de 2023, generalmente presagia una recesión. Pero a los economistas profesionales se les paga para que anticipen las excepciones. Que tan pocos lo hicieran se debe a la misma razón por la que no alcanzaron el pico inflacionario de 2021. Colectivamente, tenían los ojos puestos en lo que decían los demás. Sus análisis no fueron del todo independientes debido al pensamiento grupal.

Problema n.° 3: ilusiones

Un viejo chiste de mi exjefe, Don Phillips, es que los gestores de cartera comentan inevitablemente que el año anterior estuvo dominado por una única tendencia simple. Ahora escuchará que para ganar dinero en 2023 simplemente era necesario poseer los “Siete Magníficos” : Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla. Mientras que obtener ganancias en 2022 significaba evitar tanto las acciones como los bonos, porque la Reserva Federal estaba asfixiando cada mercado aumentando las tasas de interés. Comprar acciones de crecimiento fue suficiente en 2021. Y así sucesivamente.

Por lo tanto, los estrategas de inversión del Bank of America afirman actualmente que 2024 será un “paraíso para los selectores de acciones”. Mientras tanto, el director de inversiones de acciones fundamentales globales de BlackRock (el grupo de gestión activa de la compañía) dice que 2024 se perfila como una “bonanza” para los “seleccionadores de acciones”, y Leon Cooperman afirma que estamos entrando en un “mercado de seleccionadores de acciones”. " Dennis Mitchell, de Toronto, afirma lo mismo para el mercado canadiense.

Sin duda, hay un análisis real entremezclado con las ilusiones, pero no pasemos por alto la poderosa influencia de estas últimas. Es por esa razón que habitualmente descarto los pronósticos de auges económicos de los gestores de acciones de crecimiento y de caídas económicas de los líderes de los fondos de bonos (un ejemplo de ello es el pesimista pronóstico de Bill Gross sobre una “Nueva Normalidad” de lento crecimiento que supuestamente deprimiría las acciones). rendimientos, obtenidos justo cuando las acciones entraron en un enorme mercado alcista), junto con quejas sobre mercados de valores sobrevalorados por parte de quienes administran fondos de valor. En palabras del filósofo Paul Simon, “un hombre oye lo que quiere oír”.

John Rekenthaler de Morningstar.

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