LA PREGUNTA QUE MUCHOS NOS HACEMOS ES ¿CUÁNTO PUEDE CRECER MÁS EL BALANCE DE LA RESERVA FEDERAL?

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 14 de Abril

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Hace unas semanas dos miembros de la Fed mostraron cierta cautela por la rapidez y contundencia del aumento del balance de la autoridad monetaria norteamericana. Pero, como ya ha ocurrido en otras ocasiones, inmediatamente después se reafirmaron en apoyar cualquier medida adicional que sea necesaria para combatir la Crisis. Admiten el riesgo (inflación) y lo asumen. El coste de no tomar medidas es, de esta forma, muy superior ¿Cuánto más puede crecer el balance de la Fed? Según PIMCO, el balance de la Fed podría alcanzar un mínimo de 6 tr.$ para cubrir los huecos creados por la Crisis financiera. Por lo que respecta a tipos, considera que en los países desarrollados estarán en niveles nulos "durante años" ¿Quién falta? pero varios consejeros del ECB ya aluden claramente al nivel de tipos de interés nulos, aunque por el momento se inclinan por continuar la estrategia de ajuste progresivo. Y esperar acontecimientos. Papademos ha considerado que la opción de comprar deuda privada para dar liquidez al mercado y moderar los precios siempre es posible, una vez se hayan agotado las medidas de política monetaria tradicional. De forma más inmediata ha repetido que el ECB podría alargar las operaciones de inyección de liquidez.

Pero ahora llega el momento de realizar cambios en la regulación y supervisión.  Ya saben que Wellink del ECB ha defendido una mayor regulación y supervisión sobre Hedge Fund, al mismo tiempo que crear una entidad que supervise a las agencias de rating. Sobre el mercado de derivados, defiende la creación de una central de balance y mucha mayor transparencia en los CDS y OTC. De la misma forma, Geithner también ha defendido una reforma en la regulación lo que él ha denominado como “nuevas normas de juego”. Su posición ha sido clara sobre el tema:

1. Es importante que exista un único regulador con responsabilidad sobre instituciones y centrales de pago/contrapartida

2. Es importante establecer reglas más conservadoras de capital para las entidades con riesgo sistémico

3. Más control sobre los hedge fund

4. Mayor transparencia en el mercado de derivados

5. Es fundamental definir quiénes son entidades con potencial riesgo sistémico; fundamental establecer un Procedimiento para tratarlas

¿Sorprendidos? no lo creo. Pero es preciso conocer la letra pequeña de estas medidas y valorar la posibilidad de que su aplicación sea coordinada a nivel internacional. El Proceso no será rápido.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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