Si las bolsas han subido más de un 100% en los últimos años, ¿por qué nadie parece contento?

Carlos Montero - Miercoles, 04 de Abril

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El trimestre que acabamos de finalizar ha sido excepcional en muchos mercados. El S&P por ejemplo ha subido un 12,20%, el Nasdaq 100 un 21%, la bolsa alemana más de un 20%, la francesa más del 12%, lo mismo podríamos decir de los mercados emergentes asiáticos, o de las bolsas latinoamericanas. Excepto en el caso español, podemos afirmar que el primer trimestre del año ha sido muy positivo para la renta variable a nivel global. Así que, ¿todos contentos no? Pues no.

Independientemente del hecho que los inversores españoles tienden a invertir en el mercado nacional principalmente, ni los inversores particulares, ni la mayoría de los institucionales, han tomado parte en esta subida de las bolsas. Así lo ha afirmado en una reciente entrevista el analista de JP Morgan, Tom Lee.

"Algo desconcertante acerca de este rally que comenzó en marzo de 2009, es que el público realmente no ha participado. Retiraron 300 mil millones de dólares de los mercados de renta variable en los últimos tres años, y los volúmenes de operación han sido bajos, lo que significa que las instituciones no hemos participado de este rally. El volumen institucional continúa disminuyendo”.

En otras palabras, añade el analista financiero de Business Insider Sam Ro, “la recuperación del mercado de valores ha sido impulsada en gran parte por un par de chicos, mientras que la mayoría nos quedábamos con los brazos cruzados en el banquillo”.

¿Pero puede haber alguien sorprendido por esta falta de participación? se pregunta Sam Ro.

Las subida de los últimos tres años han sido uno de los rebotes más odiados de la historia, con la mayoría de los expertos aconsejando a los inversores ser cautelosos y esperar a que se redujera la incertidumbre para entrar en bolsa con decisión. Esa cautela se reflejaba el pasado diciembre en la encuesta de Business Insider. El consenso de analistas de Wall Street fijaba un objetivo para el S&P 500 para final del 2012 en 1.363 puntos.

Volviendo a la falta de participación en esta subida de los inversores particulares y de la mayoría de los institucionales, Jim O’Neill de Goldman y Bob Doll de Black Rock, aseguran que ésta es una gran razón para permanecer alcistas. Ellos prevén que la vuelta de estos inversores a la renta variable empujará el precio de las acciones aún más arriba.

Como afirma Steve Auth de Federated Investors “en todo buen mercado alcista es necesario tener vientos en contra. Un muro de preocupaciones”.
Otro de los motivos que apuntan muchos analistas para ser optimista con la renta variable, y en el que sustentan sus recomendaciones de compra, es la caída del mercado de deuda.

La rentabilidad de los bonos en EE.UU. está repuntando con relativa fuerza (se mueven en sentido opuesto a los precios), y es probable que esta subida se incremente en el corto plazo, según se vayan afianzando las señales de recuperación económica a nivel global.

Andrew Burkly, estratega de mercado de Brown Brothers Harriman, cree que las acciones van a seguir comportándose mejor que los bonos en el actual trimestre. “Probablemente no tanto como en el primer trimestre, puesto que aún estamos buscando un recorte en el mercado de valores, pero para el final del cuarto, creo que nos encontraremos donde estamos ahora, o incluso un poco más arriba”.

Milton Ezrati, economista jefe y estratega de mercado de Lord Abbet, defiende el escenario de un mejor comportamiento de la renta variable que la renta fija, aunque también espera un recorte de las bolsas en el corto plazo. “Creo que las acciones lo harán mejor por una cuestión de valoración, pero es posible que a medida que avance la primavera, tengamos un susto en la recuperación económica que dañará las bolsas. El S&P 500 podría perder entre un 8 y un 10%”.

Por lo declarado por estos gestores, entre otros, las fuertes subidas que han visto las bolsas en los últimos tres años (más del 100% en muchos indicadores), no han sido aprovechadas ni por los inversores particulares, ni por la mayoría de los profesionales.

Ahora las recomendaciones de compra son generalizadas. Habría que preguntarse entonces, si cuándo todo el mundo recomendaba mantenerse fuera de las bolsas los mercados no hacían más que subir, ¿qué harán ahora que los mismos analistas recomiendan que ha llegado la hora de comprar?
 

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