Los gurús del Wolfson ven la ruptura del euro tan peligrosa como liberadora

Carlos Montero - Jueves, 05 de Abril

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Los gurús económicos que optan al premio Wolfson de economía ven la ruptura del euro peligrosa pero liberadora. Esa es la pesadilla que comparte los finalistas para el Premio de 250.000 libras - la dotación económica más elevada después del Premio Nobel - sobre la forma de "manejar" una desintegración total o parcial de la unión monetaria. Sin embargo, están de acuerdo en muy pocas cosas más.

"Es probable que las consecuencias de una 'Salida' no planeada sean catastróficas", dijo Neil Record de Record Currency Management, uno de los cinco equipos clasificados para el Wolfson, en un artículo de Ambrose Evans-Pritchard en el Telegraph, que resume las posiciones de los finalistas.

Catherine Dobbs, otra finalista del Premio Wolfson, experta en algoritmos de Gartmore, dijo que el impacto global podría ser de 5 a 10 veces mayor que el terremoto Lehman de 2008, dada la magnitud de los contratos y la exposición de las contrapartes.

La lección de Lehman es que las autoridades deben tener planes de contingencia para detener una crisis del sistema mundial de crédito. El punto crucial es exactamente cómo manejar la ruptura del euro, no si se producirá.

Neil Record cree que salidas graduales de los países - el resultado más probable ante la configuración política actual - sería "una receta para que la crisis continúe". Tan pronto como un país salga de la UEM, el euro perderá su aura de inevitabilidad.

Él aboga por un "Grupo de Trabajo" secreto liderado por Alemania, con un papel de cameo de Francia en aras de la "legitimidad". Cualquier planificación con más componentes se filtraría. El Banco Central Europeo y la Comisión Europea se mantendrían en la oscuridad, ya que "no están bien equipados para el diseño de la desaparición de su propio 'gran proyecto' ".

"Si se fracasa en mantener el secreto este proyecto provocaría casi seguro una congelación total de los mercados, haciendo imposible la financiación del déficit de los estados miembros. Esto podría acelerar un círculo vicioso... y, posiblemente, abrumaría al BCE. Esta es materia de pesadilla", dijo Neil Record.

El grupo de trabajo daría a conocer la bomba informativa a los líderes de la UE un sábado por la mañana. Habría un retorno a la moneda nacional, el mismo día. Cualquier intento de preservar un núcleo del euro no sería viable ya que los complejos contratos por valor de cientos de miles de millones dejarían un legado de 'ruinoso litigio', dijo.

La única opción sería la de "forzar la frustración legal de todos los contratos en euros en circulación" mediante la abolición completa de la moneda. Esto sería un borrón y cuenta nueva.

Los bancos del norte de Europa se enfrentarían a una devaluación brutal de la deuda del Club Med. Tendrían que ser recapitalizados por sus gobiernos. El BCE se cerrará, con poder para devolver los capitales nacionales.

Este marco permitiría a Europa "prosperar de nuevo". Los mercados de divisas se ajustarían "muy rápidamente" una vez que se lanzara la noticia. "La Salida (de la UME) podría iniciar un nuevo período vibrante de la historia de Europa", dijo.

Cualquier intento de mantener este proyecto conjunto en contra de la lógica económica supondrá costes de "muchas veces más".

-Jens Nordvig y Firoozye Nick del banco de inversión Nomura, también finalistas del Premio Wolfson, dijo que una vez que el primer estado deje la UEM habrá una reacción en cadena hacia España o Italia, causando estragos en los contratos de swap de divisas y de derivados de tipos de interés. "Creemos que incluso si una ruptura comienza a desplegarse en forma de "pelado de cebolla", con el tiempo se tornará fuera de control". Un default y salida de Italia probablemente provocaría un desplome de gran parte del sistema bancario de la eurozona.

Los bancos franceses se tendrían que abrochar el cinturón, desencadenando una crisis que empujaría la deuda pública francesa hacia el 120% del PIB. "Los controles de capital serían una posibilidad, momento en el que el euro quedaría obsoleto".

Nordvig dijo que los responsables políticos deben afrontar la cruda realidad ya que los mercados de crédito ya están valorando una posibilidad de 30% de default de Italia. "La adopción del euro se suponía que era ‘irrevocable’, pero el genio ha salido de la botella. Los inversores extranjeros en todo el mundo, así como las instituciones de la UE, ya están tratando de hacer planes de contingencia para una ruptura de la zona euro. Hay incluso pruebas de que algunos reguladores fuera de la zona euro están pidiendo a los bancos que presenten planes de contingencia para varias hipótesis de ruptura de la zona euro.”

Los líderes de la UE deben explicar en detalle los planes de contingencia en estos momentos para calmar a los inversores, sobre todo aclarando la jurisdicción de los 14,2 billones de euros de deuda. Debería haber una nueva Moneda Europea (ECU-20) preparada para redenominar los activos, si fuera necesario.

Catherine Dobbs propone una variante de este supuesto, recomendando una nueva divisa de liquidación si el bloque se divide en un núcleo duro y una periferia débil. Los antiguos euros y los contratos en euros serían tratados por igual. "No habrá ningún impacto en la solvencia de las entidades financieras que tengan activos denominados en euros y pasivos que sean incomparables", dijo.

Jonathan Tepper de Variant Perception, otro finalista en el Premio Wolfson, dijo que la eurozona está funcionando de la misma forma destructiva que el Estándar Oro de 1930, recayendo todo el peso del ajuste sobre los países más débiles. Ellos están "condenados a la contracción o el bajo crecimiento", con tipos de cambio tan sobrevaluados, siempre y cuando se mantengan en el euro.

La salida es la manera más limpia de "re-equilibrar de Europa" y poner fin a la tendencia deflacionaria del sistema. Esto puede significar que se "cristalicen las pérdidas", pero esas ya existen, en cualquier caso.

Tepper dijo que ha habido por lo menos 100 rupturas de monedas o salidas de un bloque durante el siglo pasado, incluyendo la unión de Austria-Hungría (el paralelo más cercano), y la Unión Soviética, Checoslovaquia, y los sindicatos de la India. Ellos ofrecen una hoja de ruta de ruptura ordenada. La experiencia puede ser rápida y liberadora.

Episodios de devaluación en Asia (1997), Rusia (1998) y Argentina (2002) demuestran que el dolor es agudo pero breve, seguida por un crecimiento tras dos a cuatro trimestres. Argentina se recuperó un 26% en los siguientes tres años.

Tepper cuestiona la validez del símil con Lehman, siempre y cuando se planeé la disolución.

El endeudamiento externo neto de Grecia, Portugal, Irlanda y España es casi del 100% del PIB, o más que el 30% peor que en la crisis asiática. La "cura" - salidas de la zona euro, defaults, y devaluaciones - es aún más urgente.

La salida unilateral de los Estados surgiría por sorpresa el sábado, de repente se volvería al dracma, escudo, etc. Los billetes de euro se deberán sellar con insignias nacionales. Los controles de capital se impondrán, con un día festivo.

La deuda con jurisdicción local se cambiará a la nueva moneda. Más del 90% de la deuda pública griega, portuguesa y española está emitida bajo la legislación nacional.

Los alemanes, franceses y británicos se quedarían "con las manos vacías". Tendrían que ser recapitalizados (de nuevo) con fondos públicos. El BCE sería técnicamente insolvente. Y la vida continuaría.

Y como anécdota dentro del Premio Wolfson, que se decidirá en julio, tenemos a Jurre Hermans, un niño holandés de 11 años de edad, que ganó un bono de 100 euros de regalo por su solución de salida griega de la eurozona.

Esta es su idea de cómo tiene que salir Grecia de la eurozona.

"Todos los griegos deben traer sus euros al banco. Lo pondrán en una máquina de cambio (véase a la izquierda en dibujo). Usted ve, el hombre griego no se ve feliz! El hombre griego vuelve a su vieja divisa, el dracma.

El Banco da todos estos euros al Gobierno griego (ver arriba a la derecha del dibujo). Todos estos euros forman una pizza (ver en la parte superior en la imagen). Ahora el gobierno griego puede empezar a pagar todas sus deudas, todo el que tenga una deuda coge una porción de la pizza. Usted ve que todos estos euros en forma de pizzas van a las empresas y los bancos que han dado los préstamos en Grecia (véase a la derecha en mi imagen).

Ahora aquí viene la parte más inteligente de mi idea:

El pueblo griego no quiere cambiar sus euros por Dracmas porque saben que este Dracma perderá valor de forma espectacular. Ellos tratarán de mantener u ocultar sus euros. Ellos saben que si esperan un tiempo conseguirán más Dracmas.

Así que si un hombre griego, trata de mantener sus euros (o traer sus euros a un banco en otro país como Holanda o Alemania) y se descubre, se pondrá una multa tan alta o el doble del importe total en euros que trató de esconder.

De esta manera me aseguro de que todos los griegos llevan sus euros a un banco griego y así el Gobierno griego pagará todas las deudas.

Espero que mi idea ayude!!

Por supuesto, si un país ha pagado todas sus deudas, puede volver a la zona euro.

Un poco más sobre mí: Tengo 10 años, amo a los animales ya que tengo un perro y un pájaro. Vivo en una familia de 5 en Holanda. Tengo 5 amigos con quien juego todo el día, sobre todo fuera.

PD: Mi padre me ayudó con mi traducción de inglés ya que yo hablo holandés

saludos desde Holanda,

Jurre Hermans

Y este es el dibujo que acompaña su idea:

 

Fuentes: Ambrose Evans-Pritchard

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