MERCADOS: Bad Medicine Is What I Need

Jeffrey Halley, OANDA - Jueves, 14 de Julio

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

Los bancos centrales de todo el mundo se han puesto en plan Bon Jovi y han repartido un poco de mala medicina en materia de política monetaria en las últimas 24 horas, ya que la lucha contra la inflación se extiende incluso a los más acérrimos defensores de la misma. Corea del Sur y Nueva Zelanda subieron ayer un 0,50%, y Canadá se sumó con una subida del 1,0% para complacer al público. Te están dando esa mala medicina, la necesites o no.

Esta mañana, la Autoridad Monetaria de Singapur intervino con su segundo endurecimiento no programado del año, recentrando la banda de política monetaria a los "tipos vigentes". La MAS normalmente sólo anuncia los ajustes de la política monetaria dos veces al año, en abril y octubre. Hasta ahora ha reaccionado en enero, en abril y ahora en julio, al aumentar la inflación subyacente. Podemos suponer razonablemente que en octubre también habrá una reunión. El USD/SGD ha caído un 0,67% hasta 1,3905 en respuesta. Para los lectores que no sean de Singapur, el MAS utiliza la moneda para gestionar la política monetaria debido a la naturaleza de los flujos comerciales a través de la ciudad-estado. Una búsqueda en Google de "MAS" y "NEER" te permitirá hacer tu propia investigación sobre el mecanismo. Te recomiendo que te envuelvas la cabeza con una toalla fría mientras lo haces.

Como noticia de última hora, el Banco Central de Filipinas acaba de anunciar una subida no programada de los tipos del 0,75% al 3,25%. Decir que se trata de un movimiento inusual por parte del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) es quedarse corto, dado que ha sido uno de los bancos más reacios a subir los tipos en Asia. El IPC estadounidense y el movimiento del MAS de hoy, junto con la incesante presión sobre el peso filipino (PHP), han hecho cambiar de opinión al BSP, lo que pone de manifiesto las presiones a las que se enfrentan ahora los bancos centrales asiáticos. El USD/PHP ha caído un 0,32%, hasta 56,06, pero el PHP sigue cerca de sus mínimos históricos. Es posible que veamos más de esto por parte de otras autoridades monetarias de la región ahora que los umbrales de dolor y la quema de las reservas de divisas alcanzan sus puntos de dolor. El Banco de Indonesia podría ser el próximo taxi de la fila, seguido por el Banco Negara de Malasia.

Incluso el Banco de Inglaterra ha sonado como un halcón esta semana, y las recientes subidas de tipos en Europa del Este y América Latina, dejan claro que los bancos centrales de todo el mundo están centrados en la lucha contra la arraigada inflación que han contribuido a crear, sin importar el crecimiento. Los tipos más altos están llegando a una tienda de la esquina cerca de ti.

Esto nos lleva al Gran Kahuna, la Reserva Federal de EEUU, cuyos responsables políticos del FOMC se reúnen a finales de mes. Durante la noche, la inflación estadounidense sorprendió a los mercados al subir al 9,10% interanual en junio, con una caída del 0,10% de la inflación subyacente hasta el 5,90%. Los mercados de futuros se han apresurado a fijar el precio de una subida más agresiva de los tipos de la Fed a finales de mes, acercándose al 1,0% durante la noche. Al menos un orador de la Fed -hubo muchos- mencionó también el 1,0% durante la noche. Sigo pensando que es un puente demasiado lejano para que el FOMC llegue al 1,0%, pero oye, estamos en 2022 y ya nada debería sorprendernos.

Como era de esperar, el EUR/USD cotizó a la baja hasta la paridad después de los datos, pero después de haber tocado 0,9998, volvió a subir hasta 1,0040. También vimos una acción de precios similar en el GBP/USD, el AUD/USD, el NZD/USD, el USD/CAD y el USD/CHF, aunque el USD/JPY fue directamente a la cárcel y subió a 138,00. Las sorpresas continuaron; Wall Street cayó durante la noche, pero sólo modestamente en el contexto de la reciente volatilidad. El oro y el Bitcoin también cayeron, pero en realidad terminaron al alza en el día. Los precios del petróleo no se movieron, encogiéndose de hombros ante el enorme aumento de los inventarios oficiales de crudo. Lo que más me sorprendió fue el mercado de bonos estadounidense. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 2 años subió ligeramente, pero los rendimientos cayeron en el resto de la curva. La curva de rendimiento estadounidense está ahora bien invertida de dos años a treinta años.

Así pues, los mercados estadounidenses están valorando un endurecimiento más rápido de la Fed, y una recesión está en camino de forma inminente. Siempre optimistas, los mercados estadounidenses parecen estar valorando que la Reserva Federal administrará su mala medicina y enviará a Estados Unidos a una recesión, pero ésta será de corta duración y la Reserva Federal recortará los tipos en el segundo semestre de 2023. Esto probablemente responde a la necesidad psicológica intrínseca del mercado de encontrar razones para volver a invertir en renta variable este año. Es mucha fe la que hay que depositar en la Fed, dejando de lado los prejuicios intrínsecos del mercado. Teniendo en cuenta su historial de inflación en los dos últimos años, es mucha fe la que hay que depositar en la Fed.

Dicho esto, teniendo en cuenta el lío que ha montado la Fed con la narrativa de la inflación transitoria/enquistada, es igual de fácil suponer que también harán un desayuno de perros con el endurecimiento. Las cifras de la inflación estadounidense de la noche a la mañana deberían haber hecho que los rendimientos de los bonos y el dólar se disparasen, que la renta variable saliese en camilla con una lesión de final de temporada, y que el oro y las criptomonedas se dirigiesen tan al sur, que se encontrasen en México. No ha ocurrido eso, sino todo lo contrario. Hay que respetar la acción de los precios y ahora mismo parece estar gritando que se avecina una corrección del mercado bajista para la renta variable y que el rally del dólar está a punto de tomarse una pausa para respirar. Esto está en consonancia con una serie de indicadores técnicos de sobrecompra/sobreventa que estoy observando en todas las clases de activos y que se ven favorecidos por el resto de los bancos centrales del mundo, excepto Europa y China, que parecen apresurarse a ponerse al día en materia monetaria.

Ayer, la balanza comercial de China de junio arrojó un monstruoso superávit de 98.000 millones de dólares, muy por encima de las previsiones. No sé si esto se debe a la eliminación de los atrasos en las exportaciones, o a que las cosas en China y en el resto del mundo no están tan mal como parecen. En mi opinión, esto sugiere que hay un potencial alcista en el volcado de datos de China de mañana. Si estamos hablando de subidas en el mercado bajista, una serie de datos muy importantes que se publicarán mañana en China podría ser el catalizador que le diera algo de impulso.

La Autoridad Monetaria de Singapur y el Banco de la Reserva de Australia afilarán hoy sus lápices de ajuste, a pesar de la acción del MAS esta mañana. El PIB avanzado de Singapur para el segundo trimestre del año sorprendió al alza, con un aumento del 4,80%. Esto se produce tras los buenos datos de las ventas minoristas de julio y la mejora de las evaluaciones de la inflación por parte de la MAS esta mañana.

En el país afortunado, la aguja de la temperatura económica ha subido hoy a territorio sobrecalentado. El empleo australiano de junio aumentó en 88.400 puestos de trabajo, muy por encima de las previsiones de 30.000, y sigue a las excelentes cifras de mayo. Se produjeron saludables ganancias tanto en los empleos a tiempo completo como en los de tiempo parcial. La publicación de un IPC elevado el 27 de julio asegurará una nueva subida del 0,50% a principios de agosto por parte del Banco de la Reserva de Australia, quizá del 0,75% si el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) llega al 1,0% unos días antes. El hecho de que el AUD/USD se mantenga cerca de los mínimos de un año es aún más sorprendente en este contexto, aunque el AUD se ve impulsado por el sentimiento de los inversores internacionales en estos días, y el desplome de los precios de las materias primas energéticas, industriales y agrícolas en las últimas seis semanas significa que la relación de intercambio de Australia probablemente se va a suavizar en el tercer trimestre.

En cuanto a las materias primas agrícolas, Turquía y las Naciones Unidas parecen haber conseguido un milagro y están a punto de negociar un acuerdo entre Rusia y Ucrania que permita reanudar parcialmente las exportaciones agrícolas ucranianas desde el Mar Negro. Esto puede ejercer una presión a la baja sobre los futuros de las materias primas blandas a corto plazo, aunque cualquier impacto de las exportaciones ucranianas tendrá un retraso considerable y, francamente, decir que tendría problemas de aplicación es quedarse corto.

Esto será un consuelo limitado para Europa, siendo los mercados emergentes los más probables beneficiarios inmediatos, y con razón. Los observadores de Europa deberían marcar el 21/22 de julio en sus calendarios. El mantenimiento anual ruso del gasoducto Nord Stream 1 hacia Alemania terminó ese día, y los canadienses han devuelto a los rusos la bomba del gasoducto. La cuestión es si el gas vuelve a fluir. Si no lo hace, el EUR/USD a 1,0000 no será más que un recuerdo y no habrá un rally del mercado bajista para los mercados de activos europeos.

De cara al resto del día, es poco probable que la subasta de JGB a 20 años de Japón y los datos de producción industrial muevan la aguja. La India publica esta tarde la Inflación del IPM de junio, y si se mantiene en torno al 15,80% o más, continuará la presión sobre la rupia, la renta variable local y el Banco de la Reserva de la India. Las publicaciones de Europa son de segundo nivel esta tarde, y el IPP de EE.UU. de esta noche se habrá ahogado en el ruido de los datos de inflación de la noche.

Todos los caminos conducen al volcado de datos de China de mañana, con el PIB, las ventas minoristas y la producción industrial, entre otros. A continuación, se publicarán los datos de las ventas minoristas y de la confianza del consumidor en EE.UU.

La renta variable asiática se mantiene a flote.

Dada la magnitud del aumento de la inflación general en EE.UU. durante la noche, la renta variable estadounidense resistió notablemente, quizá ayudada por la ligera relajación de la inflación subyacente. Wall Street terminó a la baja, pero en otra semana, si hubiéramos visto datos como los de EE.UU., Wall Street se habría precipitado hacia la puerta de salida. La resistencia de Wall Street implica que los mercados de renta variable de EE.UU. podrían estar preparados para un repunte del mercado bajista, especialmente si la curva de rendimiento de EE.UU. sigue bajando y la inversión se profundiza. A largo plazo, nada de lo que he descrito anteriormente será un entorno constructivo para los mercados de renta variable. La temporada de resultados en EE.UU. también se pone en marcha adecuadamente hoy, con los anuncios de JP Morgan y Morgan Stanley. Los ingresos de la banca de inversión habrán caído, pero lo más interesante serán sus perspectivas económicas para el resto del año.

Durante la noche, y después del IPC, Wall Street cayó, y el S&P 500 cerró un 0,45% más bajo. El Nasdaq se mostró impresionantemente sólido, cayendo sólo un 0,15%, mientras que el Dow Jones, centrado en el valor, tuvo un rendimiento inferior, cayendo un 0,67%. En Asia, los futuros del Us se mantienen estables. Los futuros del S&P 500 y del Dow no han variado, mientras que los del Nasdaq han ganado un 0,25%.

La falta de pánico en Wall Street hace que los mercados bursátiles de Asia se mantengan hoy en el agua, entre sin cambios y con una modesta subida. El Nikkei 225 ha subido hoy un 0,75%, impulsado por la debilidad del yen durante la noche y la caída de los precios del petróleo esta semana. El Kospi de Corea del Sur ha subido un 0,10%. Los impresionantes datos comerciales de ayer siguen elevando los mercados chinos. El Shanghai Composite sube un 0,30%, el CSI 300 un 0,50% y el Hang Seng un 0,30%.

En los mercados regionales, Singapur baja un 0,70% después de que la MAS haya endurecido hoy inesperadamente su política monetaria. Taipei ha subido un 0,80%, Kuala Lumpur ha sumado un 0,15% y Yakarta ha subido un 0,30%. Bangkok se mantiene sin cambios, pero Manila ha caído un 1,30% después de que el BSP haya intervenido con su propia subida de tipos esta mañana. Los mercados australianos suben hoy gracias a los impresionantes datos sobre el empleo; el ASX 200 gana un 0,40% y el All ordinaries sube un 0,60%.

Europa tuvo otro día tórrido, ya que persiste la preocupación por la energía mientras la Eurozona se marchita bajo una ola de calor. Los avances en las negociaciones sobre exportaciones agrícolas entre Ucrania y Rusia pueden dar a Europa más esperanzas de que Rusia no desconecte el gas a partir del 21 de julio. Por ello, y dado el comportamiento de los mercados asiáticos y estadounidenses durante la noche, espero que Europa registre una apertura positiva esta tarde.

El dólar se consolida.

Los mercados de divisas volvieron a tener una sesión agitada durante la noche, que al final acabó de nuevo en lateral, a pesar de que la inflación estadounidense aumentó inesperadamente. El EUR/USD cotizó a la paridad, pero consiguió terminar al alza en 1,0040, un patrón que se repite en la mayoría de las divisas principales. Dado que el dólar estadounidense parece sobrecomprado en los indicadores a corto plazo, sospecho que las probabilidades de una corrección a la baja del dólar han aumentado considerablemente, especialmente porque los bancos centrales asiáticos y otros se han apresurado a endurecer la política monetaria esta semana. Podría ver que la corrección persiste de alguna forma hasta la reunión del FOMC a finales de este mes.

El índice del dólar cotizó durante la noche en un rango de 100 puntos, entre 107,50 y 108,50, pero al final terminó un 0,13% por debajo, en 108,02. Ha subido un 0,23% hasta 108,27 en Asia, liderado por un yen japonés mucho más débil. La resistencia está en 108,50 y 110,00. El soporte está en 107,50 y luego el punto de ruptura de 1,0585, seguido de 1,0500. ​ El indicador de fuerza relativa (RSI) está sobrecomprado, lo que indica una posible corrección a la baja del dólar.

El EUR/USD pasó de 1,0000 a 0,9998 durante la noche, pero mantuvo este nivel una vez más, y volvió a subir para terminar el día un 0,21% por encima de 1,0058. En Asia, se ha relajado hasta 1,0035. Es probable que una ruptura limpia de 1,0000 desencadene un movimiento brusco a la baja, ya que entran en acción los stop-loss y los algos, pero es significativo que haya mantenido este nivel durante dos días seguidos, aunque sus repuntes han sido limitados. ​ La sobreventa del RSI y el decepcionante comportamiento del dólar tras la inflación sugieren que el euro podría estar trazando un mínimo por ahora y que es posible una corrección hacia 1,0200. El EUR/USD tiene un soporte en 1,0000 y luego en 9900/25. Tiene resistencia en 1,1020, el máximo de la noche, y luego en 1,0200.

El GBP/USD llegó a cotizar a 1,1965 durante la noche antes de cerrar sin cambios en 1,1890. Ha caído hasta 1,1870 en Asia, pero parece que intenta trazar un mínimo temporal en 1,1800, que es el soporte inicial. La resistencia está en 1,1965 y luego en 1,2060 y 1,2200.

El USD/JPY continuó subiendo durante la noche, ya que los rendimientos a corto plazo de EE.UU. aumentaron, terminando un 0,41% más en 137,45. En Asia, el USD/JPY ha seguido subiendo de forma bastante agresiva, con un 0,44% hasta 138,05. Con una procesión de bancos centrales capitulando y subiendo los tipos de forma agresiva en las últimas 24 horas, la política superfácil de Japón lo deja como una excepción y eso parece estar pesando en el yen. ​ La próxima resistencia del USD/JPY está en 140,00, con soportes en 136,00, 134,25 y 132,00. Espero que el ruido de "vigilar los mercados de cerca" aumente desde Tokio hoy y estar largo por encima de 138,00 podría ser una operación peligrosa a corto plazo.

El AUD/USD se mantuvo sin cambios en 0,6755 durante la noche, toda una sorpresa, dados los datos de inflación de EE.UU. y otra razón para pensar que es inminente una corrección a la baja del billete verde. ​ En Asia, los datos de empleo superfuertes han elevado las expectativas de subida de tipos y han hecho subir el AUD/USD un 0,30% hasta 0,6775. También parece que se están produciendo algunas compras decentes en el AUD/JPY. Tiene r,esistencia en 0,6800 y 0,6850, con soporte entre 0,6700 y 0,6730. El NZD/USD vuelve a estar sin cambios en 0,6130 hoy, lo que sugiere un mayor riesgo a la baja tras el RBNZ de ayer. La compra de AUD/NZD tras los datos australianos también está limitando las ganancias del NZD/USD.

Las divisas asiáticas volvieron a oscilar durante la noche y bajaron en Asia, ya que el dólar volvió a cobrar cierta fuerza. Sin embargo, en general, la respuesta de las divisas asiáticas ha sido relativamente moderada tras los datos de EE.UU. y los movimientos observados por el MAS y el BSP esta mañana. Dicho esto, el USD/MYR sigue acercándose a 4,4500, el USD/IDR a 15.000,00 y el USD/INR y el USD/KRW se mantienen cerca de los máximos recientes. El SGD y el PHP han tenido un rendimiento superior hoy, ya que ambos bancos centrales han lanzado un endurecimiento monetario no programado a los mercados. Con Corea del Sur, Singapur y Filipinas endureciendo su política monetaria esta semana, aumentará la presión sobre otras divisas regionales para que sigan su ejemplo, ya que los bancos centrales asiáticos están rompiendo filas en materia de inflación. En particular, el INR, el IDR y el MYR parecen los más vulnerables y la reciente caída de los precios de las materias primas será otro viento en contra para Indonesia y Malasia.

Los mercados del petróleo siguen siendo un bastión de la calma.

Nunca pensé que diría mercados del petróleo y bastión de la calma en una misma frase, pero estamos en 2022, y todo es posible. A pesar del ruido observado en otras clases de activos por los datos de EE.UU. y los movimientos de los bancos centrales, el petróleo se mantuvo casi sin cambios durante la noche. Los datos estadounidenses y los movimientos de Canadá, Singapur y otros para endurecer la política deberían haber sido un viento en contra para el petróleo. Sobre todo, las enormes subidas del API y de los inventarios oficiales de crudo de esta semana, así como de los productos refinados, también deberían haber hecho bajar al petróleo.

En cambio, el crudo Brent terminó un 0,60% más alto, a 99,65 $ el barril, y subió un 0,45%, a 100,10 $ en Asia. El WTI mantuvo su media móvil de 200 días (DMA), y terminó un 0,85% más alto, a 96,35 $ el barril, ganando un 0,35% hasta 96,70 en Asia. Teniendo en cuenta la magnitud de la venta del martes, la plétora de indicadores de precios negativos de las últimas 24 horas y un panorama técnico desagradable, el hecho de que el petróleo se haya mantenido estable durante 36 horas sugiere que lo peor de la venta ha pasado por ahora. Aumentan los riesgos de que el petróleo escenifique un repunte correctivo que lleve a ambos contratos a superar de nuevo los 100,00 dólares por barril.

El crudo Brent tiene una resistencia en 101,00 $, y luego en 104,00 $ el barril, seguida de unos ya lejanos 106,00 $ el barril. Tiene un soporte cercano en 98,40 $, seguido de la mucho más importante media móvil de 200 días (DMA) en 96,90 $ el barril. Los cierres diarios consecutivos por debajo de la DMA de 200 días forzarán una reevaluación por mi parte, lo que quizá signifique que la retroalimentación de las curvas de futuros se mueve a la baja con los precios al contado, pero siguen en retroalimentación. Una especie de flexibilización, si quieres.

El WTI puso a prueba su 200-DMA en 94,00 $ el barril durante la noche, pero consiguió subir desde ahí. ​ Esto constituye el soporte inicial, seguido de 93,00 $ el barril. La resistencia está en 98,00 $, seguida de 101,00 $ el barril.

Incluso el oro parece resistente.

El oro cayó con fuerza tras la publicación de los datos de inflación de EE.UU. durante la noche, pero consiguió recuperar todas esas pérdidas y cerrar al alza en el día. Junto con un indicador técnico RSI sobrevendido, y en consonancia con mi creencia de que se avecina una corrección del dólar, creo que también puede llegar un cierto alivio a corto plazo para el oro, lo que le permitiría repuntar un poco.

El oro cotizó durante la noche en un rango cercano a los cuarenta dólares, llegando a cotizar a un mínimo de 1707,00 dólares la onza tras la inflación estadounidense. Sin embargo, terminó la sesión un 0,55% más alto, a 1735,50 $ la onza. En Asia, una incipiente fortaleza del dólar estadounidense hace que el oro baje un 0,30%, hasta 1730,00 $ la onza.

El oro parece estar tratando de trazar un fondo temporal en la zona de los 1.707,00 $, con 1.700,00 $ y un soporte a largo plazo en los 1.675,00 $ la onza que parece seguro por ahora. Sin embargo, el fracaso de los 1675,00 dólares sigue indicando que hay más dolor por delante. El oro tiene una resistencia en 1745,00 $, que ahora es un doble techo. Le siguen 1780,00 $ y 1800,00 $, su línea de tendencia bajista de junio.

 

 

Por Jeffrey Halley, analista de mercado sénior, Asia-Pacífico, OANDA

[Volver]