“NO ES MOMENTO DE TOMAR MEDIDAS. LA ECONOMÍA DE EEUU NO ESTÁ PREPARADA PARA LA VENTA DE ACTIVOS…”

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 15 de Junio

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Sí, esto es lo que han dicho: Plooser.- La economía no está bastante preparada para la venta de activos desde la Fed. Su momento dependerá de los mercados y de la propia economía. Pero esto no significa bajar la guardia: la Fed debe estar preparada para actuar, siempre que las condiciones lo permitan. No ve un gran impacto en USA de la Crisis europea, pero es claro que tendrá una consecuencia negativa en las exportaciones norteamericanas. USA tiene aún bastantes retos a los que enfrentarse. Y uno de ellos es el ajuste fiscal. Por último, las expectativas de inflación no han cambiado mucho. Bullard.- La inflación sigue bien contenida en estos momentos. Pero quizás han aumentado los riesgos para la inflación a medio plazo por el deterioro de las finanzas públicas. La Crisis europea no supondrá una vuelta atrás en el ajuste de la política monetaria en USA. No ve contagio de la Crisis europea. Aunque la búsqueda de refugio ante la Crisis explica la fuerte caída de los tipos de interés a plazo en USD. La recuperación económica USA deberá ser más firme antes de comenzar a subir los tipos. La subida de tipos dependerá de la recuperación económica. Los datos de empleo mejorarán más en verano.

Wait and see. Sí, esperando datos. Y por el momento todo apunta a una moderación del crecimiento en la segunda mitad del año. Nada dramático. Esto esperamos. Pero es también claro como la presión para retirar las medidas de estímulo, fiscal, aumentan. En USA, partiendo de su aceleración en Europa. Durante el fin de semana las hemos escuchado en Francia, aunque algunos analistas siguen viendo las previsiones de crecimiento un tanto optimistas. Y el Gobernador del Banco Central de Francia es uno de ellos.

Mientras, las autoridades europeas siguen perfilando el escenario. Rehn, responsable de economía de la Comisión Europea, trata de evitar malos entendidos y considera que las autoridades griegas están moviéndose en la dirección correcta (sobre la reforma de las pensiones), la misma conclusión que trasmite para España.

En España será una semana importante tanto por el cierre de la ayuda del FROB como por la publicación el miércoles de la Reforma Laboral. El jueves habrá dos subastas de deuda a 10 y 30 años. Hay que aprovechar las ventanas que vayan surgiendo.

El EUR no ha podido romper la resistencia de 1.218/1.22 USD. Ahora en este nivel. Me quedo con el comentario del presidente de la Comisión Europea: “no hay una conspiración contra el EUR; mejor, hay un ataque sobre la deuda soberana de ciertos países que tiene que ser enfrentada con gran determinación”. Ya lo están haciendo, desde la prohibición de determinadas operaciones y tratando de convencer al mercado sobre la mayor coordinación europea y ajuste fiscal.

¿Crecen de nuevo los desequilibrios a nivel mundial?
Esto es lo que Bini Smaghi, del ECB
Realmente le pone nombre y apellidos al Problema: la rígida política monetaria de China, que puede estar frustrando la mejora en competitividad de los países desarrollados
No permitiendo que su moneda se aprecie, aumenta el riesgo de que importe la inestabilidad financiera internacional
Además de favorecer que surjan excesos en los precios de sus activos
La acumulación de reservas, sigue, sólo limita en parte el impacto de estas tensiones pero no protege a la economía real
¿Conclusión? Que el G20 haga efectivo su objetivo de “desarrollar un abierto método de colaboración internacional que se enfrente a los retos de nuestro tiempo”
Con todo, no se preocupen a corto plazo
Así a corto plazo el principal foco de tensión siguen siendo la deuda soberana en Europa, el riesgo de moderación económica mundial y la propia volatilidad de los mercados….por este orden

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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