Por qué la superación del 3% del rendimiento del bono EEUU a 10 años puede perjudicar a las acciones

Carlos Montero - Viernes, 26 de Agosto

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El aumento de los rendimientos de los bonos podría indicar un mayor dolor para las acciones, especialmente ahora que el rendimiento del Tesoro a 10 años ha vuelto a superar un umbral crítico a medida que se intensifica la venta masiva de acciones. Por lo menos, así lo creen varios analistas técnicos del mercado. Según Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, las acciones han corregido porque el rendimiento del bono al Tesoro a 10 años ha traspasado el 3% por primera vez desde junio. El nivel del 3% ha servido como una zona importante para las acciones que se remontan a la corrección de las acciones que tuvo lugar durante el cuarto trimestre de 2018.

“Es como un reloj”, dijo Colas en una entrevista telefónica. “A medida que los rendimientos se acercan al 3%, los mercados se ponen nerviosos. A medida que superan el 3%, las acciones bajan”.

Este patrón ya se ha desarrollado una vez este año, como señalaron tanto Colas como el técnico de mercado de BTIG, Jonathan Krinsky. El índice S&P 500 alcanzó su nivel de cierre más bajo del año el 16 de junio, solo dos días después de que el rendimiento del Tesoro a 10 años alcanzara el 3,48%, su nivel más alto en más de una década.

Hace años, la sensibilidad de las acciones a los rendimientos de los bonos se basaba en el rendimiento de los dividendos que los inversores ganaban simplemente por tener acciones, explicó Colas. Pero en las últimas dos décadas, las grandes empresas recortaron sus dividendos, o los eliminaron por completo, ya que los inversores comenzaron a preferir las acciones con las mejores perspectivas de crecimiento de los ingresos.

La rentabilidad por dividendo del S&P 500 ahora es de aproximadamente el 1,5%, según FactSet. Pero esto no importa tanto como las enormes cargas de deuda en los balances de las empresas.

Las empresas se endeudaron a raíz de la Gran Crisis Financiera cuando la Reserva Federal y otros bancos centrales, incluido el Banco Central Europeo, mantuvieron las tasas de interés ancladas en cero o menos, lo que llevó el apalancamiento corporativo a nuevos máximos.

Eso dio como resultado que la cantidad de deuda corporativa pendiente de las empresas estadounidenses aumentara a más del 50% del producto interior bruto, dijo Colas. Para poner eso en contexto, la estimación inicial del PIB del segundo trimestre, publicada el mes pasado por la Oficina de Análisis Económico, situó el tamaño de la economía estadounidense en 24,85 billones de dólares.

“Cuando tienes tanta deuda cargada en un balance general, los rendimientos más altos se vuelven problemáticos mucho más rápido”, dijo.

El aumento de los rendimientos también es la razón por la que muchos estrategas de mercado esperan que las acciones de valor, un grupo que incluye empresas como bancos, continúen comportándose mejor que las acciones de crecimiento, o un grupo que incluye a las tecnológicas.

En pocas palabras: las acciones con menos deuda en sus balances están mejor posicionadas para obtener un rendimiento superior en un entorno de tasas de interés al alza.

“Esta es precisamente la razón por la que habrá un cambio hacia las acciones valor desde las acciones crecimiento. Las empresas con márgenes fuertes probablemente se comporten mucho mejor”, dijo Tavi Costa, gerente de cartera de Crescat Capital.

(José Adinolfi - MW)

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