Pregunta del millón de dólares ¿de dónde vendrá el crecimiento?

José Luis Martínez Campuzano - Miercoles, 14 de Noviembre

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¿De dónde vendrá el crecimiento? Sí, es una pregunta muy sencilla: ¿cuál será el motor de crecimiento futuro?. Sigo de esta forma una cuestión similar que plante Martin Wolf en su columna del FT. Revolución industrial, revolución tecnológica, globalización, internet.....¿y ahora qué?. De hecho, el aumento de la productividad a que han llevado muchos de los factores anteriores ahora queda relegado al que resulta de la destrucción de empleo.
En definitiva, ¿tienen respuesta para estas cuestiones?:

*       ¿De dónde vendrá la demanda con las países desarrollados ajustando su deuda?
*       ¿Tendrá éxito el trasvase de economías exportadoras e inversoras a consumidoras en los países emergentes?
*       ¿Invertir en capacidad en un mundo incierto y con evidentes restricciones de financiación?
*       ¿Qué capacidad de asumir riesgos tendrán los bancos cuestionados en modelo y con mayores requisitos de capital y liquidez?

Al final, hemos pasado de un mundo con exceso de liquidez y ávido por el riesgo a otro donde el dinero no se mueve, con contracción de mercados apenas moderada por la expansión de balance desde los bancos centrales, con elevada aversión al riesgo. A largo plazo es evidente que serán los países emergentes los que lideren el crecimiento, como fuente de demanda final. Pero, ¿qué haremos mientras tanto? La respuesta más probable, que a nadie nos gusta, es que el crecimiento mundial será titubeante y con evidentes amenazas. Algunas, verdaderos imponderables, que no conocemos. Otras, como es la Crisis del Euro, sin solución a corto plazo. Hay que sufrirla, dirán algunos. Pero no es fácil. Y siempre pueden producirse accidentes. Esperemos que la amenaza de Crisis suponga un aliciente para que la clase política tome decisiones para reconducirla.

Impasse en los mercados en estos momentos. A la espera de:

1. que haya cambios en los datos económicos que mejoren la perspectiva a corto plazo....nada más lejos de la realidad por el momento
2. que las autoridades españolas se decanten por la asistencia o no....y que esto se traduzca en una decisión clara de las agencias de rating, como Moodys
3. que Europa tome una decisión, aunque sea temporal, sobre Grecia
4. que haya novedades sobre el final del Fiscal Cliff en Estados Unidos
5. que las noticias que vengan de Asia, de China, dejen de ser inquietantes

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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