Renta Fija, ya no será todo igual

CapitalBolsa - Sabado, 03 de Septiembre

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Resumen de la conferencia del Director de Renta Fija Global y gestor de los fondos: Templeton Global Bond, Templeton Global Total Return; Templeton Emerging Markets Bond y Templeton Asian Bond. Reflexión inicial - El escenario que tenemos por delante los dos próximos años será muy distinto a la última década: o Veremos una normalización de las políticas monetarias (subidas generalizadas de tipos de interés) o Habrá una mayor integración ente los países emergentes y los desarrollados ¿Qué debemos seguir de cerca? - Los tipos de interés subirán a nivel global, aunque por distintas razones o Razones positivas: Crecimiento liderado por países emergentes (Asia) donde el PIB "real" es un 20% superior al PIB pre-crisis. o Razones negativas: Países muy endeudados (Grecia, Portugal"¦). El déficit de EEUU (1.3 trillion USD) pesará en las futuras emisiones de Treasuries. Si tenemos en cuenta que hay elecciones en 2012, nos cuesta creer que los políticos se atrevan con las importantes reformas fiscales que la economía Americana necesita o Normalización: No es apropiado que continúe el QE3, según el FMI el mundo está creciendo al 3% con una inflación del 2% el próximo año. Nuestra preocupación es que EEUU con la FED preocupada por el desempleo siga inyectando liquidez y se quede "detrás de la curva" (no suba tipos) - La combinación de políticas adecuada para manejar las presiones globales o El reto en los próximos uno/dos años en política monetaria para mercados emergentes es manejar la "imposible Trinidad": Abrir cuentas de capital, flexibilizar los tipos de cambio e independencia monetaria - ¿Hay burbuja en los Mercados Emergentes? o El dinero que está entrando en mercados emergentes se está utilizando de forma productiva (Infraestructuras) o No vemos indicios de burbuja: Déficits por cuenta corriente bajos, bajo nivel de apalancamiento y los ratios de valoración indican que los activos no están sobrevalorados - ¿Donde están las oportunidades en Europa? o Euro/Dólar: No hacemos está apuesta por que dependemos en exceso de las decisiones de los policy makers. No nos gustan ese tipo de apuestas. Nos basamos en los fundamentales para invertir o Hungría y Polonia presentan muy buenos fundamentales y además se están beneficiando de su importante exposición a Alemania. Hemos invertido en bonos a corto plazo y divisas de estos dos países - Riesgos geopolíticos o Continúan los riesgos geopolíticos. Nuestros equipos locales están siguiendo muy de cerca la evolución. Estaremos atentos a las oportunidades que se puedan producir, siempre y cuando no incurramos en riesgos excesivos ¿Como interpretamos los últimos datos no muy positivos en las economías emergentes? - A pesar de algunos recortes de la economía/mercado a corto plazo seguimos en una tendencia alcista de medio/largo plazo. Hemos visto algunos malos datos pero los fundamentales siguen intactos. Probablemente el crecimiento se desacelere algo como reflejo de que las medidas "restrictivas" (subidas de tipos, control del crédito) han funcionado. Medidas que limitarán el riesgo de burbujas de activos. Posicionamiento de las carteras - Tratamos de evitar posiciones con riesgo a subidas de tipos de interés - Buscamos buenos cupones, pero sin asumir excesivo riesgo - Buenas oportunidades en HY - Divisas con buenos fundamentales vs USD, Euro y Yen Capital Bolsa


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