“Se ahorra más en la Crisis” ¿Estamos seguros?
José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 30 de Diciembre
"La tasa de ahorro de las familias ha evolucionado en los últimos años en línea con la Crisis". ¿Están seguros de que esta afirmación es correcta? Veamos. En España subió con fuerza entre 2007 y 2009 más de 7 puntos para volver a corregir otros 5 desde el año pasado hasta el actual. En USA su evolución ha sido similar, pero menos acusada. Admito que no me sorprendió la subida, especialmente al considerar los bajos niveles alcanzados por la tasa de paro desde una perspectiva histórica antes de la Crisis. Pero no me esperaba su recuperación. Y considerando especialmente en España donde la tasa de desempleo ha evolucionado de forma continuada al alza en todo este periodo.
El Banco de España analiza en su último Informe Mensual este comportamiento de la tasa de desempleo. Aquí vamos a hacer un breve resumen de sus conclusiones.
Entre 1987 y 2007 la tasa de ahorro de las familias españolas osciló entre niveles del 7 % de este último año considerado y 17 % en 1993. En realidad, el rango era más estrecho de 12/17 % durante los noventa. Pero perforó la parte baja durante la década anterior hasta el mínimo anterior. La subida durante la Crisis (vamos a fijarla entre 2008/2009) lo llevó a niveles cercanos al 20 %. Para volver a corregir de nuevo a niveles cercanos al 15 % en la actualidad.
¿Por qué subió la tasa de desempleo durante el punto álgido de la Crisis? En definitiva:
* La rápida elevación del desempleo
* La pérdida de valor de la riqueza financiera
* La perdida de valor de las viviendas
* La elevación del grado de incertidumbre sobre rentas futuras
* El endurecimiento de las condiciones de financiación
* La perspectiva de elevados déficit públicos y los planes posteriores de ajuste
Es evidente como más tarde alguno de estos factores desapareció (subida de las bolsas) o se matizó (expectativas sobre el mercado de trabajo). Pero, ¿cómo compaginar un cambio a mejor de expectativas sobre el empleo con un continuo deterioro de la tasa de desempleo?. Todo ello cuando de forma paralela, empresas y familias se han enfrentado en los últimos dos años a la confirmación de que la restricción de crédito será duradera y con ello a la obligación de ajustar su balance.
¿Cómo puede evolucionar la tasa de desempleo en el futuro? De todos los factores anteriores hay tres que deben ser tomados con especial atención. Me refiero a la pérdida de valor de la riqueza, renta futura y el acceso a la financiación. Con vistas al futuro, la tasa de desempleo podría estabilizarse en los niveles actuales si las condiciones de financiación y el grado de incertidumbre también lo hacen. Esto es lo que ha podio explicar el descenso de la tasa de ahorro de los dos últimos años.
Por el contrario, cabe considerar el riesgo muy real de que un agravamiento de la Crisis financiera y económica, al mismo tiempo que la agudización en el ajuste en el sistema financiero supongan una mayor restricción financiera, conlleven un empeoramiento más permanente de las expectativas de renta futura por parte de las familias. Esto les llevaría a estabilizar la tasa de ahorro en niveles más elevados que su media histórica. Bien por encima de los actuales.
¿Conclusión? El consumo privado no liderará la recuperación económica. No puede hacerlo. Y no debe, me temo.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España
[Volver]
