SI, NO…QUIZÁS SÍ, TAL VEZ NO… RECONOZCO QUE TAMBIÉN CAIGO EN LA AMBIGуœEDAD

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 10 de Febrero

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

Un cliente se quejaba hace poco de la ambigу¼edad de muchas de mis notas. Bien, entiendo la queja. Es más: la acepto deportivamente. Pero, como le respondí, la ambigу¼edad es precisamente lo que pretendo. Este año será complicado. Pero no dramático, nada que ver con la catástrofe (en los mercados; me temo que el drama económico en algunos países está comenzando) del año pasado. Sí, un año de consolidación. Sujeto a una marcada volatilidad, más aparente que real. ¿Se han fijado en el S&P en los diez últimos días? hoy escuchaba a un analista recomendar estar fuera del mercado "ya que esperaba que el S&P recortara en algún momento hasta 750 puntos": ese sería el momento de comprar. Al final, implícitamente admitía que los mínimos de finales del año pasado lo serían también de este año. Sí, me reafirmo: huyan de los extremos, al alza y a la baja. Estamos en un escenario ambiguo, con datos económicos muy negativos y promesas (desde las medidas aprobadas por las autoridades) de que irán a mejor.

El mercado sigue plagado de muchos rumores, entre negativos inicialmente y positivos más tarde. En este último punto nos quedamos ¿Por dónde se romperá la cuerda? veremos. ¿Pero los mercados no viven de expectativas? ¿Y las divisas? Sí hemos visto como el JPY baja. Ningún comentario desde las autoridades japonesas. Aunque sí hemos escuchado a Sarkozy aludir a que las divisas pueden “estar encima de la mesa en el próximo G20”. ¡Demasiados temas a tratar en la reunión de abril!. Y demasiado tiempo hasta que se produzca.

El presidente francés también se ha referido a las tensiones actuales en el EUR: es fundamental que los países tengan retos a medio plazo para volver a la consolidación fiscal. ¿Y el sacrificio político y social que puede conllevar en un entorno como el actual?. De acuerdo: muchos gobernantes han descubierto que el EUR no sólo son ventajas; también presenta obligaciones. ¡Si volviéramos a empezar! pero ahora todo es más complicado y costoso. Vernos cómo el riesgo país volvía a subir en la zona EUR la semana pasada, con las rentabilidades de la deuda pública en los países benchmark a la baja. Dentro y fuera.

Mis analistas técnicos aluden a un cambio de tendencia en este mercado. Sinceramente, la última palabra la tendrá la Fed. Y viendo el repunte de los últimos días en los tipos de interés hipotecarios a plazo no creo que la autoridad monetaria europea consienta una subida mayor de las rentabilidades de la deuda pública a plazo. Por cierto, la semana pasada supimos que la deuda en custodia por la Fed (en propiedad de otros bancos centrales) ha subido en 2.7 bn.$ aunque la compra de treasuries ha sido mayor de hasta 8.7 bn.

“El mercado ha entendido bien el mensaje del ECB”; de esta forma se expresaba el jueves Liikanen del ECB. “Los tipos de interés oficiales podrían bajar en marzo”. Ya pero, ¿entonces por qué no los bajaron ayer directamente? el EUR ha vuelto a bajar hasta 1.277 USD. Y las bolsas europeas mostraron un peor comportamiento relativo al resto.

¿Y China? sigue el optimismo sobre el éxito de las medidas económicas de su Gobierno para recuperar un ritmo de crecimiento superior al 8 % en el Q2. Pero el crudo sin cambios en sus niveles bajos. ¿No se lo cree el mercado?

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

[Volver]