¿Tipos de interés negativos? ¿Tipos de interés al alza? O mera gestión de liquidez sobrante

José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 13 de Diciembre

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Muchos consejeros del BCE siguen hablando de la posibilidad de poner en negativo la rentabilidad nula actual del exceso de reservas que mantienen los bancos. En principio sobre una cifra estimada en 36.900 millones de euros.

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Use of overnight loan facility                 206            409
Use of overnight deposit facility           36,971         36,897
Current account holdings                   228,802        227,493
Outstanding open market operations         586,025        586,025
First covered bond purchase programme       41,690         41,690
Second covered bond purchase programme      15,448         15,448

Es una opción a considerar, desde un punto de vista técnico. Desde una perspectiva práctica y empírica, sinceramente, no tengo nada claro que los resultados fueran realmente importantes. Aunque, la decisión en si, podría ser significativa. Como ayer la consideraba también el propio Gobernador del SNB.

Bien diferente es la   situación en USA. Miren si no este otro gráfico...

Pero en este caso la Fed no habla tanto de situar los tipos de interés en negativo para movilizar estos fondos como de la potencial distorsión que podría crearse en el mercado en el futuro una vez que este dinero directamente fluya a la economía. De hecho, según algunos medios, la Fed estaría haciendo ya simulaciones sobre la gestión de su cartera de activos para retirar dinero de la economía en el futuro limitando el daño derivado de la subida de tipos. ¿Una gestión de cantidades o de tipos de interés? Realmente de cantidades, mientras no sea fundamental comenzar a tensionar los tipos.
La Fed ha aclarado con respecto a la filtración de sus pruebas sobre la nueva política de repos que no será rápida su aplicación.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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