TODOS, TRAS LOS PASOS DE LOS BONOS, PORQUE DESCONOCEMOS QUÉ ES LO QUE NOS ESTÁN SUGIRIENDO

José Luis Martínez Campuzano - Lunes, 11 de Junio

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Las tensiones recientes en la deuda comienzan a generar cuestiones casi olvidadas ¿No estarán advirtiéndonos de un repunte futuro de la inflación? es algo que produce escalofríт­os, considerando como los bancos centrales han defendido hasta el momento que las expectativas de inflación del mercado están controladas. Pero es complicado fijar dónde descansan estas expectativas. Asumir ahora que la deuda recupera esta función es pasar página tras más de dos años asumiendo que la liquidez presionaba a la baja las rentabilidades. La semana pasada un miembro de la Fed, no precisamente considerado paloma, valoró que lo más previsible es que tuviéramos una curva de tipos de interés elativamente plana en los próximos meses por las bajas expectativas de inflación. Pero también nos advirtió que desconfiaba de la sostenibilidad de la reciente moderación de la inflación.

Es curioso: cuando Lacker nos decíт­a esto, Weber del ECB reiteraba que no se puede extrapolar a futuro la estabilidad actual de la inflación. “Es la liquidez”; asíт­ lo hemos entendido tras preguntarnos en numerosas ocasiones por las razones de que los tipos de interés de la deuda se mantuvieran bajos desde una perspectiva histórica. Bien, debo reconocer que en términos reales ahora ya no están tan bajos en niveles del 3.0 %. Pero los tipos de interés de la deuda dependen de muchos factores, con los oficiales acaparando una parte importante de la argumentación.

La reiteración desde la Fed de que los mantendrá en los próximos meses sin duda ha llevado a un ajuste de las carteras. Pero ya hemos comentado que con los tipos swap 2 años ahora ya en niveles de 5.39-5.4 % la cuestión va más allá de esperar que se mantengan los tipos. ¿Tienen lógica estos tipos? de hecho, ¿tiene lógica olvidarnos de la liquidez? ¿y la credibilidad de los bancos centrales?.

José Luis Martíт­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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