¿UN DOWNGRADE GLOBAL? ES UNA PREGUNTA DEMASIADA IRÑ“NICA, PERO TIENE SU GRACIA

José Luis Martínez Campuzano - Miercoles, 04 de Marzo

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¿Demasiado irónico? pero tiene su gracia. Ayer uno de nuestros economistas lanzó una hipótesis sobre un downgrade a nivel global. En definitiva, el mundo habría perdido su rating de inversión ante el fuerte descenso del crecimiento económico y falta de capital. Sí, irónico. Aunque, por otro lado, un buen reflejo de la desconfianza en estos momentos. Siempre me he referido a la Crisis actual como un Ajuste: ajuste del sector bancario, ajuste económico, ajuste de los mercados, ajuste hipotecario. Y todo ello junto, el peor de los escenarios posibles. Una verdadera pesadilla para todos, especialmente las autoridades económicas internacionales. Estas han tenido que ir reaccionando a medida que los acontecimientos se desbordaban. En muchos casos con medidas impensables, que suenan a intentos desesperados de poner un suelo a una Crisis financiera y económica que se retroalimentan. Bernanke se refería hace unos días al riesgo que hubo en octubre de una Crisis sistémica en la banca que hubiera supuesto un retroceso de décadas en el desarrollo del sector financiero. Las bolsas, por el contrario, han retrocedido hasta los niveles de 1997 (o más atrás en algunos casos) confirmando que son los accionistas, fundamentalmente, los que están sufriendo el ajuste de tamaño de los mercados. Especialmente en la banca.

Es la economía. No me cabe ninguna duda. Ahora, más que la Crisis financiera ya finalizada, es la economía y la infravaloración de activos que conlleva la recesión, el mayor daño para la banca. ¿Hay suficiente dinero para evitarlo? me refiero, para evitar que la banca siga marcando nuevos mínimos en su valoración producto de la desconfianza de los inversores. Pero, cuando hablamos de la banca también nos referimos a las propias bolsas. Es de esta forma impensable considerar que las bolsas dejen de caer si la propia banca no deja de marcar nuevos mínimos. En paralelo, ¿puede la banca asumir su papel en la economía ante un continuo descenso en bolsa? como ven todo muy complicado. Las cuestiones se retroalimentan, cuando todo ello nos lleva a un escenario de pánico y desconfianza en los mercados. ¿Hasta cuándo? lo dicho, es la economía. Con todo, debemos ser menos ambiciosos. sustituir los indicios de recuperación por otros que nos muestren un cierto suelo en la Crisis económica. En niveles de actividad mínimos.

¿Cuál fue el detonante para el desplome de las bolsas USA el lunes? elijan ustedes:

* Las pérdidas de AIG

* La especulación sobre otros bancos USA que requieran la conversión de deuda preferente del Tesoro por acciones ordinarias

* La “ruina” económica a la que se refería Buffet al hablar de 2009

* La ampliación de capital por HSBC

Sí, demasiados pretendientes. Incluso los datos positivos, al menos no tan negativos, tienen siempre una parte negativa que ahora los inversores resaltan. Nos ocurrió con el ISM manufacturero USA de febrero, al alza pero con un descenso adicional en el componente empleo. El mercado se quedó con esto último. Y es que…¿cómo podemos pensar en el final de la Crisis si constantemente nos recuerdan que puede empeorar más? El lunes fue el caso de un alto cargo del FMI. Me quedo con dos mensajes claros:

1. el PIB mundial caerá este año, ante la recesión de los países desarrollados y la brusca desaceleración en los emergentes;

2. a corto plazo todo puede empeorar antes de mejorar. Recuerdo que yo mismo utilizaba esta expresión….seis meses atrás

Pero las autoridades chinas siguen defendiendo que el Q1 puede marcar el suelo para su economía…..aunque la bolsa china sigue a la baja. ¿Desconfían de este argumento? ¡será por dinero! aunque muchos comienzan también a replantearse si hay suficiente dinero para cubrir el agujero que se está produciendo. Algunos, los más osados, incluso aluden a que el mundo se puede acostumbrar al dinero público de forma que cuando se retire la economía entre de nuevo en recesión. Una futura recuperación demasiado efímera. El miedo es contagioso. El pesimismo también

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

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