Esta es una amenaza emergente que podría frenar las subidas bursátiles

Carlos Montero - Viernes, 28 de Septiembre

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Nada hasta ahora ha podido frenar la subida de las acciones estadounidenses que comenzó hace casi una década. Este mercado alcista de las acciones a nivel mundial ha sobrevivido a una lenta recuperación económica después de la crisis financiera, las crisis de la deuda europea, las batallas fiscales en Washington, la crisis petrolera, las preocupaciones sobre el crecimiento de China y, más recientemente, la guerra comercial del presidente Trump..

Ahora el mercado de valores se enfrenta a una amenaza más prosaica pero no menos poderosa: unos rendimientos de los bonos cada vez más atractivos.

Durante años, los rendimientos de los bonos públicos fueron tan bajos que los inversores tuvieron un incentivo para comprar acciones con la esperanza de obtener mayores rendimientos. Los rendimientos todavía son bastante bajos según los estándares históricos, pero han aumentado en las últimas semanas, y podrían subir aún más si la Reserva Federal sigue aumentando su tasa de interés objetivo. 

Mientras más suban los rendimientos, más probable es que los inversores elijan la relativa seguridad de los bonos del Tesoro, y eso podría provocar que el repunte de las acciones se estanque. Warren E. Buffett a menudo ha comentado  la conexión entre los rendimientos de los bonos del gobierno y las inversiones en el mercado de acciones. En un artículo de 1999 en Fortune, Buffett dijo: "Las tasas de rendimiento que los inversores necesitan de cualquier tipo de inversión están directamente relacionadas con la tasa libre de riesgo que pueden obtener de la deuda del gobierno".

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha subido a un 3,1 por ciento, desde el 2,4 por ciento a finales del año pasado, y los analistas esperan que el rendimiento suba hasta el 3,42 por ciento para finales de 2019, según una encuesta del Wall Street Journal. Ese rendimiento aún está lejos de superar el comportamiento reciente del mercado accionario. El índice de 500 acciones del Standard & Poor's subió un 19 por ciento el año pasado y ha subido un 9 por ciento este año. Pero comprar un bono del Tesoro a 10 años hoy les proporcionaría a sus tenedores un 3 por ciento anual durante una década, sin prácticamente ningún riesgo de perder dinero en el proceso.

Tal retorno puede parecer particularmente atractivo para los inversores que creen que el mercado bursátil está caro y es vulnerable a una venta masiva. Una forma de hacer esa comparación es observar la diferencia entre el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años y el "rendimiento" en el mercado de acciones, medido por la división entre los beneficios anuales de las empresas del S&P. ​​500 entre el valor del índice. Cuando el rendimiento del beneficio es sustancialmente mayor que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, es más probable que los inversores favorezcan a las acciones. La diferencia se ha reducido. Ahora es de 1.83 puntos porcentuales, muy por debajo del promedio de 2.88 puntos de los últimos tres años.

Si las ganancias de las empresas continúan creciendo fuertemente, el rendimiento de los beneficios aumentará y las acciones se verán más atractivas en comparación con los bonos del gobierno. Pero se espera que el crecimiento de los beneficios empresariales disminuya el próximo año. Y la guerra comercial puede hacer que los beneficios corporativos se moderen aún más. En ese caso, la diferencia entre el rendimiento del bono a 10 años y el rendimiento de los beneficios se reduciría aún más. Los inversores pueden estar más tentados a vender acciones y poner más dinero en los bonos.

Hay una razón principal por la cual este resultado bajista puede no ocurrir. Los beneficios podrían ser más fuertes de lo que pronostican los analistas.

Pero si las empresas decepcionan a los inversores con unos beneficios deslucidos, estarán hambrientos por comprar más bonos del gobierno

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