La Carta de la Bolsa

Enviar por Email:
China está perdiendo el control
De (correo electrónico): Su nombre: Para (correo elctrónico): Asunto: Mensaje:
    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Miercoles, 29 de Julio en la sección: Indiscreto</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">China está perdiendo el control</h3>
    Carlos Montero
    <p>Las acciones chinas han sufrido el desplome más severo de un día en ocho años, enviando peligrosas señales a través de los mercados mundiales de productos básicos y golpeando las divisas de Asia, América Latina y África. El índice Shanghai Composite cayó un 8.5% el lunes y un 1,7% adicional ayer martes a pesar de las medidas de emergencia para apuntalar el mercado. El estado de ánimo empeoró aún más después de saberse que los beneficios empresariales en China se están contrayendo en términos absolutos, con una caída del 0,3%durante el año pasado.</p>
    <p>La violencia de los movimientos ha avivado los temores de que el Partido Comunista haya podido perder el control después de avivar una serie de burbujas épicas en el sector inmobiliario, la inversión empresarial y las acciones para mantener el ritmo vertiginoso de crecimiento económico.<br />
<br />
Los precios del crudo Brent cayeron a un mínimo de cinco meses y el índice de materias primas cayó a los niveles de 2002, destruyendo la conquista del "superciclo" alcista de las commodities.<br />
<br />
"Las autoridades chinas parecen haber estado probando el terreno para ver qué pasaría si dejara de intervenir. El veredicto del mercado fue rápido y brutal", señala Ambrose Evans en The Telegraph.<br />
<br />
"El Gobierno chino se ha metido en una situación muy difícil. Ha comprometido mucha credibilidad para apuntalar los precios y ahora esta credibilidad se ha visto muy dañada.<br />
<br />
El índice Shanghai Composite está a punto de probar su media móvil de 200 días, ahora justo debajo de 3.600, un nivel de soporte importante observado con inquietud por las autoridades chinas.<br />
<br />
Los medios de comunicación chinos informaron que el regulador estatal está listo para intervenir aún más con la compra de acciones. Ya ha comprado unos 250.000 millones de dólares en acciones y ha dado líneas de crédito adicionales por importe de 450.000 millones de dólares por si fuera necesario.<br />
<br />
Los bancos occidentales dicen que están siendo sometidos a una fuerte presión por parte de las autoridades chinas para que se abstengan de realizar comentarios negativos. Están siendo amordazados si desean hacer negocios en China.<br />
<br />
"Grandes partes del mercado están cerradas, y las acciones que aún están negociando están vendiéndose con independencia de las medidas de apoyo. Es evidente que algo muy grave está ocurriendo", dijo un economista.<br />
<br />
La hipótesis de que las autoridades chinas saben lo que están haciendo se ha hecho añicos.<br />
<br />
Las medidas de mano dura del gobierno incluyen la prohibición de ventas en corto y nuevas emisiones de acciones, así como una presión sobre las 300 empresas más grandes del mercado para que recompren sus propias acciones, y compras de acciones forzadas por las casas de corretaje.<br />
<br />
Muchos inversores están atrapados efectivamente con la deuda que utilizaron para comprar acciones. Estos pasivos no pueden ser cubiertos sin tener que vender las acciones. Cuanto más tiempo permanezca congelado el mercado, más probable será que dé lugar a un estrés extremo.<br />
<br />
Se estima que unos 1,2 billones de dólares en acciones se han comprado con deuda. Esto significa un 34% del free float de los mercados de Shanghai y Shenzhen. "Cuando al final el mercado se asiente a un nivel que puede ser mantenido por razones fundamentales, esperamos que el sistema financiero pase por algunos apuros, debido al alto riesgo de contagio", dijo David Cui, de Bank of America.<br />
<br />
"La mayoría de las posiciones apalancadas pueden sufrir pérdidas en última instancia, probablemente de miles de millones de yuanes. El riesgo es que la reversión del apalancamiento pueda ser desordenada debido a las garantías implícitas detrás de la mayoría de los productos bancarios en la sombra y si fuera así los inversores podrían entrar en pánico fácilmente", dijo.<br />
<br />
Los brokers y los trusts tienen apenas 1,6 billones de yuanes (260.000 millones de dólares) para absorber pérdidas y pueden ser rebasados. "Teniendo en cuenta la delgada línea de las instituciones financieras, sospechamos que es una cuestión de tiempo antes de que los bancos tengan que enfrentarse a la música", dijo.<br />
<br />
Esto a su vez conlleva un riesgo de una "corrida bancaria" en el sistema bancario en la sombra ya que los inversores pierden la confianza en los fondos de gestión de patrimonios, por temor a que sus depósitos en la industria de 2,1 billones de dólares ya no tengan una garantía implícita.<br />
<br />
Bank of America dijo que el Estado chino puede tener que tragarse las pérdidas por el fiasco del mercado de valores al final, pero esto tendría una serie de efectos secundarios tóxicos.<br />
<br />
Las autoridades todavía tienen una baza nuclear bajo la manga. Podrían cortar el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) desde el 18.5% hasta el 5% - como en la crisis bancaria de 1998 - o incluso a cero.<br />
<br />
Esto permitiría a los grandes bancos estatales elevar el nivel de los préstamos, inyectando entre 2 a 3 billones de dólares en la economía, poniendo las bases para un nuevo ciclo de crecimiento.<br />
<br />
El primer ministro Li Keqiang es claramente reacio a tirar de la palanca del crédito de nuevo. Una de las razones por las que Beijing ensalzó el mercado de valores fue para tratar de cambiar la dependencia desde la deuda a las acciones, a pesar de que esa política se le fue de las manos ya que florecieron las cuentas que compraban acciones pidiendo créditos.<br />
<br />
La relación entre deuda y PIB ya se ha duplicado al 260% desde 2007, llegando a 26 billones de dólares, más que los sistemas bancarios comerciales combinados de Estados Unidos y Japón.<br />
<br />
El crédito se estira hasta niveles peligrosos y está perdiendo su potencia. Wei Yao de Societe Generale dijo que se necesitan 2,50 dólares de crédito para generar 1 dólares de PIB adicional antes de la crisis de Lehman. Esto ha aumentado a 5,50 dólares, mientras la economía alcanza la saturación de crédito. Esta es muy poca ganancia, con un gran riesgo.<br />
<br />
Ray Dalio, un analista muy alcista sobre China de Bridgewater, emitió una extraordinaria mea culpa la semana pasada, diciendo que había juzgado mal el auge de China y ahora ve el crash en las acciones como un punto de inflexión.<br />
<br />
"No anticipamos correctamente la tasa de aceleración de la burbuja y la tasa de desintegración, ni nos dimos cuenta de que la especulación en los mercados era tan grande", dijo.<br />
<br />
La caída de la bolsa es en cierto sentido una cuestión de menor importancia - dado que la mayoría de los chinos no son propietarios de acciones - pero llega en un momento muy delicado, y ha sido un shock psicológico. Los efectos combinados de un pinchazo de la burbuja inmobiliaria, un crash bursátil y una ola de reestructuración de la deuda, al mismo tiempo han alcanzado la masa crítica". Las fuerzas negativas sobre el crecimiento son fuertes y se refuerzan a sí mismas", dijo.<br />
<br />
Ha llegado en un momento en el que el tipo de cambio chino está en ascenso - debido a la fijación con el dólar - y puede estar sobrevalorado en un 15%.<br />
<br />
Pero todavía hay optimistas. Wendy Liu de Nomura dijo que la burbuja ha explotado y que la renta variable china ahora está barata. "Este es el mejor momento para comprar. Parece una corrección normal", dijo.<br />
<br />
Comparó el reciente desplome con el mini-pánico de junio de 2013, cuando las tasas interbancarias Shibor se dispararon al 30%. "Todo el mundo era bajista en China y pensó que iba a estallar. Creo que estamos pasando por una situación similar", dijo.<br />
<br />
Para el resto del mundo, es un momento de tensión. China consume un 50% del carbón mundial, el 43% de los metales industriales y el 23% del grano, según datos del Banco Mundial.<br />
<br />
Brasil, Rusia, Sudáfrica y una serie de países productores de productos básicos se enfrentan a una prueba de estrés en dos direcciones. Los chinos están congelando las importaciones, mientras la Reserva Federal de Estados Unidos está drenando liquidez en dólares en todo el mundo y se prepara para subir las tasas.<br />
<br />
El real brasileño cayó a un mínimo de 12 años frente al dólar. El rand de Sudáfrica alcanzó un mínimo histórico. El rublo ruso coqueteó con la línea de peligro de 60. Se ha visto la misma historia en gran parte de los mercados emergentes.<br />
<br />
"Uno por uno los dominós están empezando a caer", dijo Societe Generale."<br />
 </p>

<p><span style="color:#A9A9A9"><small>Fuentes: Ambrose Evans, The Telegraph</small></span></p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/244228
[Volver]
Otros artículos en La Carta
Lo más leído hoy en La Carta