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Con o sin Grecia, la zona euro está en problemas
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Jueves, 16 de Julio en la sección: Indiscreto</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">Con o sin Grecia, la zona euro está en problemas</h3>
    Carlos Montero
    <p><img alt="" class="ilustraciones" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/eu.jpg" style="height:93px; width:140px" />Se suponía que el euro tendría que impulsar el crecimiento económico y el nivel de vida de los europeos, fortalecer las finanzas públicas y por lo tanto la sostenibilidad del estado del bienestar. Políticamente, se suponía que uniría a los estados miembros de la Unión Europea, y evitar que una Alemania recién unida fuera demasiado dominante. Pero ha ocurrido lo contrario.</p>
    <p>La convergencia esperada en los niveles de vida entre los miembros más ricos y más pobres de la zona euro no se ha materializado. Lejos de fomentar una política europea, las relaciones entre los países del norte y del sur nunca han sido más tensas. Y la crisis ha provocado Alemania tenga que ejercer su liderazgo.<br />
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"El fracaso de la zona euro para hacer frente a la crisis griega de una manera tranquila y justa ha puesto al descubierto los defectos subyacentes", dice Simon Tilford, director adjunto del Centro para la Reforma Europea en Londres. "El ultimátum lanzado a los griegos durante el fin de semana - pliéguense a todas nuestras demandas o les sacaremos de la unión monetaria - ha arrojado una sombra sobre el futuro de la moneda única.<br />
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Grecia está experimentando una profunda dislocación económica y social, después de ya haber sufrido un colapso sin precedentes de la actividad económica, y esto debe alertar a los paralizados políticos de Europa. Los funcionarios de la zona euro no electos han tomado partido en la disputa, advirtiendo de una catástrofe si los griegos se niegan a acceder a las demandas de los acreedores. El Banco Central Europeo ayudó a la corrida bancaria que sufre Grecia, al negarse a suministrar suficiente liquidez, en el proceso de violar su mandato legal de mantener la estabilidad financiera a través de la unión monetaria. Ahora, el banco central sólo puede restaurar la liquidez de una manera poco sistemática, que Grecia cumpla cada paso del acuerdo con sus acreedores.<br />
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Grecia es un socio molesto, pero los factores que llevaron al país a este punto son evidentes en gran parte de la zona euro en mayor o menor medida. En lugar de fomentar la convergencia económica, el euro está separando a sus miembros. A pesar de tener una tasa de interés común, los costos de los préstamos varían ampliamente a través de la unión monetaria, debido a diferentes tasas de inflación. Los llamados tipos de interés reales son más altos en los Estados miembros económicamente débiles como Grecia, donde la inflación es negativa, y mucho menores en los países económicamente fuertes, como Alemania, donde la inflación es positiva.<br />
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Como resultado, el capital y la mano de obra calificada se concentra en las regiones más ricas. Pero mientras que en Estados Unidos, Gran Bretaña o Alemania, el impacto negativo es amortiguado por transferencias fiscales entre los estados o regiones participantes, no existen tales mecanismos en la eurozona.<br />
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Lo que es más, las reglas fiscales de la eurozona dejan muy poco margen a los gobierno para aumentar el gasto público y atenuar así las crisis económicas. Esto aumenta el riesgo de una recesión profunda, que junto con la consiguiente caída de la inflación, puede hacer subir el peso de la deuda pública, algo que ha ocurrido no sólo en Grecia, sino también en países como España e Italia. El aumento de la deuda a su vez puede socavar la confianza en los bancos del país, que son respaldados por los gobiernos nacionales y no colectivamente por la unión monetaria.<br />
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La eurozona necesita una serie de reformas, si la moneda única va a actuar como mecanismo de convergencia económica: El Banco Central Europeo debe trabajar mucho más para evitar que la inflación caiga demasiado y necesita impulsar al alza las tasas de interés reales en los estados miembros más débiles; los gobiernos individuales tienen que ser libres para proporcionar estímulo fiscal; la unión monetaria necesita un sistema financiero integrado, de modo que las pérdidas sufridas en una caída en una economía sean compartidas a través de la unión monetaria; y los bancos necesitan ser respaldados por la eurozona en su conjunto en lugar de por los gobiernos individuales con el fin de evitar que los bancos debilitados de un país socaven la confianza en las finanzas de su gobierno.<br />
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La eurozona necesita implementar estos cambios si Grecia permanece en la unión monetaria al final. Pero el cambio será especialmente urgente si Grecia acaba siendo forzada a salir. El Banco Central Europeo podría ser capaz de contener el impacto financiero inmediato de una salida de Grecia en economías como España e Italia. Pero son difíciles de predecir las consecuencias de un país dejando la unión monetaria, porque no hay precedentes. E incluso si el contagio inmediato puede ser controlado, la salida de Grecia habrá demostrado que la pertenencia es reversible, y que la zona euro es poco más que un mecanismo de tipo de cambio. Esto podría tener implicaciones profundas para la unión monetaria cuando venga la próxima recesión económica.<br />
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La economía de la zona euro está creciendo, pero es una recuperación cíclica modesta después de años de estancamiento. Es casi seguro que la siguiente recesión que sufra la eurozona impactará con las tasas de interés cercanas a cero, y unos niveles de deuda pública y del sector privado muy altos, y el desempleo todavía por encima de los niveles previos a la crisis. Fundamentalmente, habrá poco margen para que la política fiscal pueda contrarrestar la debilidad de la demanda del sector privado, especialmente en los países más necesitados. El respaldo de los bancos seguirá recayendo  en gran medida a nivel nacional más que a nivel federal.<br />
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Y si Grecia sale del euro, los inversores estarán plenamente conscientes de que un incumplimiento soberano podría conducir a un colapso del sector bancario. Muchas economías de la zona euro podrían afrontar recesiones profundas a pesar de apenas haber regresado a su tamaño anterior a la crisis. El camino griego podría fácilmente repetirse en otros lugares, con los partidos anti-austeridad y anti-establishment llegando al poder.<br />
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Es probable que la zona euro se mantenga en tierra política de nadie, con unos estados miembros que han perdido el control de la política sin un correspondiente crecimiento de la responsabilidad democrática a nivel de la zona euro. El resultado más benigno es que el euro se mantenga inestable mientras socava el crecimiento de Europa y erosiona la fe popular en el proyecto europeo. Más probable es que la explosión en Grecia sea la primera de una serie de crisis políticas". Y la próxima vez no va a ser posible despreciar al país como un "caso especial".<br />
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<span style="color:#A9A9A9"><small><em>Fuentes: Simon Tilford, director adjunto del Centro para la Reforma Europea en Londres.</em></small></span></p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/243311
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