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BOLSAS: Esperamos que se produzca un pequeño rally y poder cerrar el año por encima de los niveles actuales.
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Sabado, 12 de Noviembre en la sección: El Valor</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">BOLSAS: Esperamos que se produzca un pequeño rally y poder cerrar el año por encima de los niveles actuales.</h3>
    Redacción
    <p><img alt="" class="dibujos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/90098.jpeg" style="border-style:solid; border-width:1px" />Aunque hemos pasado unos meses duros, es la primera vez desde inicio del fondo que se puede comprar renta fija de calidad con rendimientos interesantes. Además, ya no tenemos el mal de altura que teníamos con algunos valores a principio de año. Podríamos decir que muchas acciones, por ejemplo la comentada Aena, están en precio. Esto no significa que no puedan caer más, pero los ingresos por dividendos, cupones, primas de opciones, etc, tendrán un peso mayor y jugaran a favor del rendimiento. Esto hará que años en que los índices de renta variable sean neutros podamos tener un rendimiento claramente positivo. Esperemos que pronto se llegue a un acuerdo en la guerra de Ucrania y las tensiones en la deuda se moderen.</p>
    <p><img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/Captura_de_Pantalla_2022-11-10_a_las_8.08_.35_.png" style="height:652px; width:610px" /></p>

<p>Hemos acabado el mes de octubre con una subida del 3,48% que nos permite reducir las pérdidas anuales de manera importante, podemos observar el detalle en el cuadro final.</p>

<p>La caída del precio de los activos a nivel mundial aun es abultada, como comentamos en más detalle el mes pasado. Si el bono americano a 10 años rinde por encima de 4%, aumenta la exigencia de rendimiento al resto de activos a nivel mundial en detrimento de su precio.</p>

<p>No obstante, como inversores podríamos hacernos la siguiente pregunta:</p>

<p>¿Vale la pena sacrificar parte del capital a cambio de tener un mayor rendimiento futuro?</p>

<p>Dependerá de cada caso, pero vamos a calcularlo en la situación actual:</p>

<p>Supongamos un inversor del fondo que invirtió 100.000€ hace 10 años, (el día 18/11 del 2012 el valor de una participación era 9,94€, a principios del 2022 era de 17,36€ y a finales de octubre es 16,00€). A principios de año hubiera tenido 173.613€ cuando el bono alemán a 10 años rendía un -0,179%. Ahora bien, hoy tendría 160.000€, pero el bono alemán a 10 años rinde el 2,15% anual.</p>

<p>En el supuesto que invirtiésemos todo el importe en bonos alemanes a 10 años en la situación de inicio de año o en la situación actual, dentro de 10 años el patrimonio sería:</p>

<p>En el primer caso, principios de año:173.613*(1-0,00179)^10 = 170.530€</p>

<p>En el segundo caso, final de octubre:160.000*(1+0,02150)^10 = 197.926€</p>

<p>Por tanto, como diría Joan Laporta: “NO ESTAMOS TAN MAL”. Evidentemente lo ideal sería tener el fondo en máximos y conseguir este rendimiento superior. Como veremos en el informe, actualmente estamos invirtiendo en renta fija a diferentes plazos, como por ejemplo en bonos del Gobierno alemán, así como también en otros bonos de compañías solventes y que ofrecen un rendimiento algo superior.</p>

<p>Recordemos que, si el rendimiento del bono alemán y/o americano volviera a caer, el precio de las acciones subiría (en condiciones similares) por la menor exigencia de TIR a las inversiones. (TIR, tasa interna de retorno, es la rentabilidad que ofrece una inversión)</p>

<p>Como cada mes vamos a comentar las operaciones más destacadas en la gestión.</p>

<p><strong>Renta variable</strong></p>

<p>Hemos salido de Twitter.inc ya que ha sido comprada por Elon Musck y hemos aprovechado para entrar en Aena. Hemos analizado la recuperación de vuelos en España y esperamos que en el 2023 se hayan recuperado los niveles del 2019. Si se cumple esta recuperación de vuelos y recupera los ingresos anteriores, habríamos comprado la compañía a un PER inferior a 12, muy por debajo de la media histórica (por ejemplo, PER 15 en el 2018 o PER 17 en el 2019). Es una compra de buy&hold, no esperamos venderla en los próximos 5 años y creemos que volverá a máximos.</p>

<p><img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/Captura_de_Pantalla_2022-11-10_a_las_8.11_.02_.png" style="height:359px; width:610px" /></p>

<p>Renta Fija</p>

<p>Hemos empezado a invertir a más largo plazo, somos conscientes que asumimos un riesgo, pero en algunos casos nos aseguramos un rendimiento superior al 4% durante bastantes años. Como se puede observar en los bonos comprados y la curva de tipos, paga más el bono con vencimiento 2025 que el que tiene vencimiento en 2028, los inversores creen que a largo plazo los tipos pueden reducirse.</p>

<table style="width:861px">
	<thead>
		<tr>
			<th>Divisa</th>
			<th>GARANTE</th>
			<th>ISIN</th>
			<th>TIR Compra</th>
			<th>Vencimento</th>
		</tr>
	</thead>
	<tbody>
		<tr>
			<td>USD</td>
			<td>EEUU</td>
			<td>US9128284N73</td>
			<td>4,28%</td>
			<td>15/05/2028</td>
		</tr>
		<tr>
			<td>USD</td>
			<td>EEUU</td>
			<td>US912828ZC78</td>
			<td>4,73%</td>
			<td>28/02/2025</td>
		</tr>
		<tr>
			<td>EUR</td>
			<td>Alemania</td>
			<td>DE0001141778</td>
			<td>1,51%</td>
			<td>14/04/2023</td>
		</tr>
		<tr>
			<td>EUR</td>
			<td>Jonson&Jonson</td>
			<td>XS1411535799</td>
			<td>2,45%</td>
			<td>20/05/2024</td>
		</tr>
	</tbody>
</table>

<p>Tenemos previsto seguir comprando en los próximos meses de manera más o menos agresiva según los acontecimientos. No creemos que los bancos centrales puedan forzar mucho más los tipos sin poner le economía en riesgo de colapso. Tampoco pretendemos comprar a mínimos. Ejemplo: Evolución de uno de los bonos comprados:</p>

<p><img alt="" class="graficos" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/Captura_de_Pantalla_2022-11-10_a_las_8.11_.54_.png" style="height:335px; width:610px" /></p>

<p>Divisa</p>

<p>Hemos aumentado nuestra exposición al USD (dólar americano) debido a la inversión que hemos realizado en bonos americanos asumiendo riesgo divisa. Teniendo en cuenta un vencimiento similar, hay un diferencial superior al 1,5% anual entre el rendimiento en EUR o en USD. Si el euro sube por encima de este porcentaje habría sido mejor invertir en EUR, pero si el EUR sigue cayendo, ganaremos el diferencial y el cambio por la divisa.</p>

<p>Ojalá el EUR recupere el cambio 1,20 respecto el USD y los europeos volvamos a ser proporcionalmente más ricos. No obstante, después de analizar la evolución de deuda y los presupuestos de este año de varios países europeos, creemos que el BCE tendrá muy limitada su capacidad de acción sobre los tipos y tendrá que seguir comprando bonos por su propio sistema anti-fragmentation.</p>

<p>Los países europeos están en una situación más complicada hoy que en la crisis del EUR del 2011-12. Por ejemplo, Italia en el 2011 debía 119% de su PIB y hoy debe 150%. Esta situación con los tipos cercanos al 0% no es grave, pero cuando el bono americano a 10 años pasa del 0,5% al 4,05% en 2 años, o del 2,6% al 4,05% en 3 meses, la situación se complica enormemente. «Sólo cuando baja la marea, se sabe quién nadaba desnudo». Warren Buffett.</p>

<p>Casualmente estaba en Creta en junio de 2012 mientras se decidía si se hacía un préstamo de emergencia a Grecia y la imagen de largas colas en los cajeros automáticos eran impactantes.</p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/294706
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