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Por qué la subida de las tasas de interés es un arma de doble filo para los bancos
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Martes, 17 de Enero en la sección: Indiscreto</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">Por qué la subida de las tasas de interés es un arma de doble filo para los bancos</h3>
    Carlos Montero
    <p><img alt="" class="ilustraciones" src="http://lacartadelabolsa.com/images/ilustraciones/bb.png" style="border-style:solid; border-width:1px; height:150px; width:300px" />Gran parte de la excitación actual que rodea a las acciones de los bancos proviene de la creencia de los inversores de que las tasas de interés seguirán subiendo, haciendo que también se eleven los beneficios de los bancos. Eso es verdad, pero hay algo más detrás.                              Mirando lo que nos cuenta la historia</p>
    <p>En un informe de la semana pasada, Dick Bove analizó la década de 1970 para tener una idea de lo que está sucediendo en la industria bancaria en la actualidad. Escogió esa fecha porque la década de 1970 fue famosa por un rápido aumento de las tasas de interés. Al mirar lo que sucedió a las acciones del banco, a su vez, podemos tener una idea de qué esperar ahora.</p>

<p>Los beneficios bancarios aumentaron durante esa década. Las ganancias por acción entre los bancos estadounidenses casi se triplicaron entre 1971 y 1981, señala Bove.<br />
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Esto tiene sentido cuando se considera que los bancos venden préstamos, cuyos precios están dictados por las tasas de interés. Tasas más altas significan mayores precios de los préstamos. Y los mayores precios de los préstamos significan mayores ingresos por intereses para los bancos.<br />
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<p><strong>La paradoja de la década de los 70</strong></p>

<p>Dado que las tasas de interés se dispararon a lo largo de la década de 1970 - las tasas de corto plazo subieron a un máximo del 18% - se podría pensar que la década de 1970 debería haber sido una gran década para las acciones bancarias. Después de todo, los mayores beneficios deberían traducirse en múltiplos de valoración más altos para las acciones de los bancos.<br />
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Pero esto no es lo que pasó. De hecho, los múltiplos de las acciones bancarias se movieron en la otra dirección. El PER promedio para bancos como JP Morgan Chase, Bank of America y Citigroup pasó de más de 13,0 en 1972 a menos de 5,0 ocho años más tarde.<br />
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¿Qué causó este resultado paradójico? En resumen, fue que las tasas de interés más altas pesaron sobre el precio de los valores de renta fija (que son un componente principal de la cartera de activos de cualquier banco). Bove dice que los tipos de interés más altos son solamente buenos para los bancos siempre y cuando el beneficio compense el detrimento del valor en libros.<br />
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Según Bove:<br />
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Lo que impulsó el rendimiento de las acciones en la década de 1970 no fueron los beneficios, sino un número que no se puede mostrar aquí, ya que nunca fue publicado - es decir, los valores reales en libros. A medida que subían los tipos de interés, el valor de los activos bancarios cayó en términos reales. Esta disminución en los valores reales en libros no fue compensada por el crecimiento de los ingresos.<br />
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<strong>Hoy vs. los años setenta</strong><br />
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Bove tiene toda la razón en señalar que "los cambios en las tasas de interés a menudo no impactan de la manera en la que se piensa en la valoración de las acciones de los bancos". Sin embargo, hay un par de cosas que vale la pena señalar.<br />
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La primera es que la década de 1970 y hoy, aunque similares porque ambos fueron períodos de alzas en las tasas de interés, también son muy diferentes. La década de 1970 fue una década particularmente tumultuosa para los bancos, y las cosas empeoraron en los años ochenta, a medida que la crisis de ahorros y préstamos cobró impulso.<br />
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El problema en ese momento no era sólo que las tasas de interés eran volátiles. La cuestión más importante fue que aumentaron increíblemente rápido, ya que la Reserva Federal trató de combatir una ola de inflación de dos dígitos encendida por el alza de los precios de la energía gracias a dos embargos de petróleo. Este no es ahora un problema tan significativo ya que hay pocas razones en este momento para estar preocupado por un rápido aumento en las tasas, ya que todavía estamos bajo la sombra de la crisis financiera.<br />
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Por otra parte, los bancos en la década de 1970 gestionaron el riesgo de tasa de interés de manera diferente de lo que lo hacen hoy en día. Después de que los bancos predecesores de JPMorgan Chase, Bank of America y Citigroup casi quebraran porque su coste de dinero (tasas de corto plazo) aumentó más allá de lo que ganaron en sus carteras de préstamos a tasa fija (tasas de largo plazo), comenzaron a suscribir préstamos a tasa variable.<br />
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Este es el modelo de hoy - de hecho, se podría llegar a decir que la gestión del riesgo de la tasa de interés moderna se inventó en la década de 1970. El resultado neto es que las tasas más altas deberían traducirse en mayores ganancias a un ritmo más rápido hoy que hace cuatro décadas, y la desventaja tampoco debería ser tan mala.<br />
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Esta es la razón por la cual Bank of America es tan sensible a los activos y ganará 5.300 millones de dólares más en ingresos de intereses netos adicionales una vez que las tasas lleguen a un porcentaje más alto que al final de septiembre. JPMorgan Chase no se queda muy atrás tan poco con 3.000 millones de dólares, mientras que Citigroup está cerca de 2.000 millones.<br />
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En suma, mientras que Bove tiene razón al decir que unas tasas de interés más altas otorgan más ingresos para los bancos, también tiene razón al señalar que presionará su valor en libros. Esta es la razón por la cual el ritmo de alzas de tasas es tan importante. "Múltiples subidas en períodos cortos no son positivos para estas acciones", dice Bove. "Aumentos moderados durante largos períodos son positivos".</p>

<p>Fuentes: The Montley Fool</p>
    https://lacartadelabolsa.com/index.php/266224
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