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Renta fija y fondos de volatilidad, las estrategias de los mejores hedge funds
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    <strong>Artículo publicado en <a href="http://www.lacartadelbolsa.com">La Carta de la Bolsa</a> el Jueves, 30 de Junio en la sección: Articulos</strong>
    <h3 class="titulo_articulo">Renta fija y fondos de volatilidad, las estrategias de los mejores hedge funds</h3>
    Redacción
    Mayo fue un mes difícil para el sector de hedge funds debido a que la brusca caída del sentimiento del mercado, la debilidad de los datos económicos de EE.UU. y la preocupación por el crecimiento de China contribuyeron a un cambio de tendencia en los activos de riesgo. 
 
Los fondos de managed futures y global macro han sido los que más han sufrido, debido a que las posiciones cortas en dólares estadounidenses y largas en materias primas han pesado mucho sobre la rentabilidad. Mientras tanto, las estrategias equity hedged también se vieron afectadas al final de la temporada de publicación de resultados.
 
Sin embargo, también ha habido estrategias con buen comportamiento. Muchos recortaron las pérdidas con estrategias de renta fija que se beneficiaron de la caída general de los tipos de la deuda soberana, mientras que los fondos de volatilidad sacaron provecho de las turbulencias del mercado. 
 
El entorno del mercado se complicó cuando el temor a una desaceleración económica mundial provocó una caída de los mercados de renta variable y la renovada preocupación por la deuda soberana pesó sobre la rentabilidad. En concreto, la debilidad de los datos de empleo de EE.UU., la desaceleración del crecimiento en China y la constante preocupación por Grecia, afectaron al apetito por el riesgo de los inversores. No es de extrañar que el índice MSCI World perdiera un -1,7%.
 
La huida hacia la seguridad provocó una subida del dólar estadounidense del 2,1%, mientras que las divisas ligadas a materias primas y de mercados emergentes, como el rand sudafricano, el dólar australiano y el dólar canadiense, se debilitaron notablemente. Las materias primas también bajaron por el temor a una menor demanda futura. El índice del crudo WTI perdió un -10%, mientras que varios metales preciosos e industriales sufrieron fuertes caídas de los precios y la plata se hundió un -19,6%.
 
Managed futures y global macro
 
En general, los gestores de futuros gestionados estaban posicionados para un entorno "pro-riesgo", con posiciones largas en valores y materias primas y cortas en dólares estadounidenses, pero estos temas recibieron el impacto de la fuerte oleada de ventas de materias primas (el S&P GSCI cayó un -9,3%), el retroceso de los precios de la renta variable (el MSCI World cedió un -2,5%) y el rebote del dólar estadounidense (el tipo de cambio efectivo del dólar subió un 1,3%).
 
Las posiciones largas en renta fija registraron rentabilidades elevadas pero insuficientes para compensar las pérdidas en otros activos. En general, el panorama fue desalentador y el índice Newedge CTA perdió un -4,7%.
 
Las estrategias global macro también sufrieron y el índice HFRI Macro cedió un -2,6 %. Muchos se encontraron atrapados en posiciones que les habían servido en abril, como posiciones largas en activos de riesgo y cortas en dólares estadounidenses. Los que anticiparon los nuevos problemas de la deuda de la zona euro se vieron recompensados por su visión y pudieron mitigar sus pérdidas. De cara al futuro, muchos están adoptando una postura más cauta en relación con el crecimiento mundial futuro. 
 
Relative Value y event driven
 
Los gestores de relative value y las estrategias event driven salieron mejor parados. El índice HFRI Relative Value subió un 0,1%, pues la intensificación del temor al contagio de la deuda soberana en Europa llevó a los inversores hacia la seguridad de los bonos del Tesoro de EE.UU., lo que fue favorable para los arbitrajistas de renta fija posicionados para beneficiarse de una caída de tipos de la deuda soberana. 
 
Los gestores de volatilidad también se beneficiaron en general, pues el índice CBOE VIX abrió y cerró cerca del nivel 15 con subidas intermitentes hasta cerca de 18. Sin embargo, los arbitrajistas de convertibles sufrieron (el índice HFRX Convertible Arbitrage cedió un -0,4%) pues el retroceso del apetito de riesgo afectó a los mercados de convertibles y hubo escasez de nuevas emisiones. 
 
Tras un comportamiento positivo desde agosto de 2010, la debilidad de los mercados de renta variable y la ampliación de los spreads de las operaciones afectaron negativamente a la rentabilidad del estilo event driven. De cara al futuro, los gestores están cada vez más interesados en oportunidades distressed en Europa, aunque siguen existiendo muchos interrogantes sobre si estamos en un ciclo de suspensión de pagos en países como Grecia. Desde luego, este tema persiste en junio.
 
Estrategias equity hedged
 
Los estilos equity hedged cosecharon resultados bastante negativos, si bien batieron a la renta variable mundial. El índice HFRI Equity Hedge perdió un -1,1%, pues los inversores cambiaron su enfoque micro/empresarial por el enfoque macro cuando la temporada de publicación de resultados tocó a su fin y la incertidumbre restó fuerza al apetito de riesgo. Los que rotaron desde sectores cíclicos a sectores defensivos, como Salud y Consumo básico, generaron algunas ganancias pero, de cara al futuro, persistirá la incertidumbre en torno al fin de la QE2 y los datos macroeconómicos.
 
Según Kyril Saxe- Coburg, director general de Man GLG para España y Portugal:  "Mayo fue un mes difícil porque los mercados en general se movieron en contra del posicionamiento de los gestores de hedge funds, pero sin fluctuaciones violentas que hubieran permitido que algunas coberturas compensaran las pérdidas de las posiciones básicas. Esto es poco habitual debido a que, la mayor parte del tiempo, el posicionamiento básico genera rendimientos positivos, o las coberturas contribuyen a compensar las pérdidas de modo más sustancial. En nuestra opinión, el mercado está ahora más cerca de unos niveles que permitirán a los hedge funds generar rentabilidades más significativas durante el siguiente período."

    
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