Subirán los tipos, pero menos

Pero también en los mercados internacionales, con el riesgo paíт­s de Brasil rompiendo a la baja los 300 p.b. y el bovespa subiendo más del 3.0 %.Y todo con las Actas.

Realmente los diferentes miembros de la Fed reiteraron en la última discusión que a partir de ahora las decisiones de tipos se tomarán reunión a reunión en función de los datos económicos previos. En definitiva, que el mecanismo de subidas "automáticas" (mesuradas, eso síт­) de tipos mantenido desde mayo del año pasado parece haber llegado a su fin.

¿Puede existir un retardo en el impacto económico negativo de una subida de tipos superior a 3 puntos en el último año y medio? es algo que debe ser considerado. Incluso en la reunión de diciembre se mantuvo el término de mesura en las potenciales subidas adicionales de tipos para no crear incertidumbre adicional al mercado. Pero con los tipos ya en niveles de 4.25 %, se consideran en el rango compatible con una economíт­a que estaríт­a creciendo a nivel potencial.

Es cierto que esta última posibilidad ya supone una amenaza para la inflación, siempre que el gasto se mantenga elevado. Y es que las condiciones financieras se mantienen favorables, como muestran los precios de los activos financieros y la demanda agregada (empresas).

Sobre la vivienda, consideran que el buen tono de la inversión empresarial podríт­a compensar buena parte de la moderación en la construcción residencial. Nosotros esperamos que una próxima subida de 0.25 puntos a finales de este mes de paso a una pausa en la normalización de la políт­tica monetaria norteamericana. Una pausa indefinida. Esto seríт­a compatible con un crecimiento económico del 3.2 % para todo el ejercicio, moderación de la inflación hasta niveles de 2.5 %. Somos optimistas sobre la evolución de las bolsas (+9.8 EPS S&P), pero neutrales para la deuda. Y esperamos que el USD confirme el cambio de tendencia, de forma que alcance los niveles más bajos frente al EURdel último año en los próximos seis meses.

José Luis Martíт­nez Campuzano
Estratega de Citigroup en España

twitter.com/moisesssromero @MoisesssRomero

Moisés Romero