EN LA BOLSA DE AHORA, LAS MATEMÁTICAS NO SABEN DE GEOGRAFÍA NI DE EMPRESAS
Moisés Romero - Lunes, 18 de SeptiembreUno de los principales gestores de fondos de la Bolsa española nos cuenta, de manera escueta, que su gestora sólo invierte en índices, sin distingos de valores, sectores o áreas. "Atendemos a las tendencias del momento y buscamos siempre el lugar más idóneo para arbitrar en poco tiempo, sea en Wall Styreet, en Singapur o en Tokio. En mercados estrechos y poco dinámicos como la Bolsa española ésta es una misión casi imposible. Por eso apenas faneamos en estas aguas".
Esta perorata es frecuente entre los principales gestores del mundo, porque la tendencia secular en este negocio, como en otros, es copiar a los demás, subirse al mismo carro. De este fenómeno se extraen conclusiones importantes. Por ejemplo, el divorcio que se da frecuentemente entre los fundamentos económicos y la evolución de las Bolsas o, también, el desapego de los índices bursátiles a las noticias empresariales. Se trata de una ceremonia matemática que no tiene sentimientos, porque sólo atiende volatilidad de tal modo que a mayor volatilidad mayores ganancias, o pérdidas, que también las hay y muy sonadas (LTD y la crisis rusa, por ejemplo).
La volatilidad del mercado, medida a través de índices como el Vix del S&P 500, el Vdax de Fráncfort o el Vstoxx, que refleja la evolución de la volatilidad en el Euro Stoxx 50, despertó hace tiempo, concretamente el 9 de mayo, después de más de dos años en el limbo. La Bolsa europea convive, desde entonces, con la prima de riesgo más elevada desde octubre de 2004. En Wall Street la volatilidad está en el nivel más alto desde octubre de 2005.
Además, está demostrado que cuando los mercados tradicionales van bien, la gestión tradicional pierde todo su atractivo, pero lo gana cuando aquéllos van peor. Por eso, los gestores de fondos apalancados, de hedge funds, se animan, se frotan las manos, cuando el escenario en que desarrollan su actividad las Bolsas es de mayor incertidumbre.
Gracias a este incremento en los niveles de volatilidad, el índice CSFB Tremont, que mide la rentabilidad media de los hedge funds, acumula una rentabilidad del 6,29% en los siete primeros meses del año frente al 1,5% que gana el Euro Stoxx 50 en el mismo periodo. Todas las estrategias que utilizan los gestores de estos fondos están en ganancias este año. Algunas como el arbitraje con convertibles, que el año pasado lo hicieron muy mal, ganan por encima del 7%.
El viernes pasado asistimos a una lección magistral de este fenómeno. Vendrán más.
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Moisés Romero
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