HA LLEGADO EL MOMENTO DE LA REGULACIÑ“N RIGUROSA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS. ESO ES LO QUE SE DICE

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 17 de Febrero

• 
• 
• 
• 
• • 
  • 
  • 

Duke de la Fed sugirió ayer que más que cambios en la regulación, lo fundamental era rellenar huecos que habrían llevado a los excesos que ahora pagamos. Pero siguió siendo firme, en principio dentro de una posición común de la autoridad monetaria norteamericana, sobre la necesidad de tomar nuevas medidas en la vivienda. Toda la atención dentro de la Fed y el Gobierno USA se centra en la vivienda, tratando desesperadamente de dar más solidez a este mercado. Especialmente detener la caída de sus precios. También Trichet se refirió ayer a la necesidad de regular de forma rigurosa los mercados financieros, para evitar con ello una situación similar a la actual en el futuro. Sinceramente, sigo pensando que en estos momentos es más importante centrarse en la prioridad que supone estabilizar los mercados financieros y reforzar la banca. Pero también entiendo que las autoridades monetarias traten de lograr una mayor confianza de los mercados acotando por ley la posibilidad de tomar excesivos riesgos por los operadores. Con todo, creo que la discusión sobre el tema simplemente ha comenzado y podría llevar meses o incluso años.

El cierre por festivo de los mercados USA ayer no evitó un fuerte descenso de las bolsas europeas ayer. Como tampoco lo ha hecho, aunque ya con el mercado de futuros abierto, hoy en Asia. El S&P retrocede en futuros más de 12 puntos hasta su soporte en 806 puntos. ¿Lo puede romper? claro que sí: ¿Lo puede perforar con fuerza? no lo creo. Pero es claro como los mercados ofrecen en estos momentos poca confianza. Quizás esta desconfianza puede explicar las caídas de las bolsas asiáticas hoy, con recortes del 3.5 % el Hang Seng, del 4.1 % el Kospi y hasta del 2.9 % en el “exitoso” hasta el momento índice de la bolsa de China. El mercado japonés, con todo, ha registrado recortes más moderados. Al cierre ha bajado un 1.35 %.

Y si venden bolsa…compran deuda. El treasury 10 años sube con fuerza, aunque también vemos como el crossover repunta hasta 1089 p.b. Aunque no tenemos el índice de volatilidad VIX actualizado, todo apunta a que podría abrir hoy con una subida hasta niveles de 45 %. Sí, en línea con la subida de los precios del oro en niveles ahora de 958 $ onza. ¿Por qué comprar oro en estas circunstancias? especialmente si consideramos: 1. el mayor riesgo de deflación a corto plazo que inflación; 2. la elevada correlación histórica negativa, ahora rota, con el USD. Pues, precisamente por esto. En definitiva, un activo alternativo en un contexto tan complejo como el actual. Y donde debemos tener claro como las posiciones pueden durar días o incluso horas.

El precio del crudo en niveles de 36.55 $ barril. ¿Puede caer más? sin duda, pero consideramos que es un nivel atractivo….desde una perspectiva de medio plazo. El EUR en niveles bajos de 1.2637 USD

¿Cómo digerir un desplome del 12.7 % en el crecimiento trimestral anualizado japonés en el Q4 cuando todo apunta a que el Q1 podría ser incluso peor? la dimisión del Ministro de economía, aparentemente por otros motivos (vean su intervención tras el G7), tampoco ayuda a la calma. Es casi normal que el mercado haya comenzado a especular con nuevas medidas de impulso monetario por el BOJ (mañana comienza una reunión de dos días) y de impulso económico desde el Gobierno

Las autoridades norteamericanas se deberían sentir reconfortadas ante la “confianza” que muestra el mercado en sus medidas a través de la subida del USD. ¿O no es por la confianza en las posibilidades de la economía y mercados en USD? con todo, es un factor positivo: que el mercado se decida por el USD en un entorno de escasa liquidez en los mercados. Y aunque el déficit exterior crece de forma más moderada (pese a la expansión del déficit público…..piensen en ello), su financiación sigue siendo prioritaria. La rentabilidad del treasury 10 años retrocede en estos momentos hasta niveles de 2.78 %

Comenzamos con la publicación de datos económicos tras el paréntesis de ayer. En la zona EUR veremos un nuevo desplome de la encuesta ZEW, cuando los datos en USA (encuesta manufacturera e índice de viviendas por las inmobiliarias) deberían mostrar una cierta consolidación. Eso sí, en los niveles más bajos de los últimos meses (y años)
Pero también será relevante la decisión que tome el Ecofin con respecto al déficit público excesivo en Grecia, Irlanda y España. Nada nuevo sobre el tema. ¿O realmente si lo es? la debilidad del crecimiento europeo ha llevado a Almunia a advertir de las incipientes tensiones sociales en algunos países

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

[Volver]