LOS SABIOS DICEN QUE TIPOS DE INTERÉS EN LA EUROZONA EN EL 4% NO SON EXCEPCIONALMENTE ALTOS

José Luis Martínez Campuzano - Martes, 03 de Julio

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Asíт­ lo consideró hace unos díт­as el responsable del Instituto de Estudios IFO, cuando valoró como posible un tipo de interés del 4.5 % a final de año justificado por el fuerte crecimiento de la economíт­a ("el boom es tan fuerte..."). Dos meses atrás advertíт­a del riesgo de subirlos hasta el 4.0 % actúa. Pero no es el único que hoy, también en Alemania, ha considerado que puede haber margen para seguir subiendo los tipos. En este caso ha sido la Asociación Empresarial DIHK, que ha considerado que las empresas alemanas mantienen en la actualidad un nivel de optimismo similar al de la Reunificación alemana. De esta forma, espera que el ECB suba los tipos de interés oficiales nada menos que hasta aun 4.75 %. Y con un nivel de tipo de cambio del EUR en niveles de 1.3 USD. ¿Nuestra opinión? no lejos en el tipo de cambio, pero consideramos más acertada una políт­tica cautelosa por parte del ECB.

No esperamos que los tipos de interés oficiales vayan este año más allá del 4.25 %. Y ahora los datos económicos. En Alemania hemos conocido que los precios al por mayor se han moderado en tasa anual hasta un 2.4 % desde el 2.9 %, tras subir un 0.3 % en mayo. Fuerte aumento de los precios de metales y mineríт­a.

Además, también hemos conocido como los permisos de construcción residencial han bajado en el Q1 un 49.7 %, consecuencia del final de los subsidios del Gobierno y ante la anticipación el año pasado de la subida de impuestos este año. Por cierto, la Asociación DIHK espera que el crecimiento durante el Q2 sea del 0.5 % y hasta un 2.8 % el del conjunto del ejercicio.

Para todo el área hemos conocido que la producción industrial ha bajado un 0.8 % en abril, moderando su crecimiento anual hasta niveles del 2.8 % frente al 4.0 %. ¿Un ajuste técnico? veremos con los datos de mayo. Por sectores, la producción de productos intermedios se ha moderado hasta un 3.8 % desde el 6.4 %, la de capital hasta un 5.7 % desde el 6.9 % y la de consumo duradero hasta 1.7 % desde el 4.0 %.

Por último, en UK el dato de inflación de mayo ha sido menor de lo esperado hasta un 2.5 desde el 2.8 % anual anterior. Pero la subyacente se ha acelerado ligeramente hasta niveles del 1.9 % desde el 1.9 %. ¿Se aplaza la decisión de subir tipos? Esta es nuestra impresión, un simple aplazamiento. Y es que aún recordamos las conclusiones de la última conferencia del Gobernador del BOE: 1. crecimiento fuerte; 2. liquidez amplia; 3. riesgos de inflación al alza

José Luis Martíт­nez Campuzano es Estratega de Citi en España

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